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太平洋證券股份有限公司王亮,王海濤,周冰瑩近期對萬華化學進行研究并發布了研究報告《Q2業績環比改善，新項目穩步推進助力成長》，本報告對萬華化學給出買入評級，當前股價為96.66元。

萬華化學(600309)
事件： 公司發布 2023 年中報，期內公司實現營收 876.26 億元，同比-1.67%，歸母凈利潤 85.68 億元，同比-17.48%，其中 Q2 單季度實現營收 456.87 億元，同比-3.48%，歸母凈利潤 45.15 億元，同比-9.86%，環比+11.40%。
公司公告自 2023 年 8 月份開始，萬華化學集團股份有限公司中國地區聚合 MDI 掛牌價 19500 元/噸（比 7 月份價格上調 700 元/噸）；純 MDI 掛牌價 24300 元/噸（比 7 月份價格上調 1000 元/噸）。
聚氨酯系列及石化系列產品以量補價， Q2 業績明顯改善。 據公司經營數據， 2023H1 聚氨酯產銷分別為 246 萬噸/235 萬噸，同比去年的215 萬噸/207 萬噸明顯增加；石化系列產銷分別為 225 萬噸/684 萬噸， 同比去年的 225 萬噸/610 萬噸同樣明顯增加； 2023Q2 聚氨酯、石化系列產品的銷量分別實現 124 萬噸、 367 萬噸，環比 Q1 分別增長+11.71%、 +15.77%。 因此，雖然 2023 年上半年聚氨酯、石化產品價格與去年同期相比有所下滑，但產銷量實現增長，特別是 2 季度明顯改善。 福建 MDI、 TDI 新裝置投產， PC、 HDI 等多產品技改擴能貢獻增量；上半年公司完成了對煙臺巨力精細化工股份有限公司的收購，實現公司在西北地區的產業布局，公司 TDI 產業的競爭力進一步提升。 在產能沖擊、需求增速放緩不利背景下， 公司一方面堅持產銷協同、產品結構優化、降本增效；另一方面加強國內外和區域間的資源疏導，降低價格沖擊、優化物流費用，強化市場影響力。 隨著 8 月份聚氨酯系列產品的掛牌價上調，看好公司后續業績持續修復。
精細化學品及新材料業務板塊放量增長，打造第二成長曲線。 該板塊包括功能化學品事業部、新材料事業部、表面材料事業部、高性能聚合物事業部、電池科技有限公司、電子材料有限公司。 2023 年 Q2精細化工及新材料板塊產銷量分別達到 79 萬噸/74 萬噸，較去年同期的 46 萬噸/44 萬噸明顯放量。 未來公司重點拓展高性能材料， 重點推進 POE 產業化及膜材料的迭代升級，電池材料通過不斷工藝優化和新技術、新產品開發， 持續拓展的新產品將打開公司的長期空間，打造公司第二增長曲線。
高強度資本開支助力公司長期成長。 截至 2023 年 Q2，公司在建工程達到 439.6 億元， 較年初的 370.6 億元進一步增加， 乙烯二期、蓬萊一期、寧波 MDI 技改、福建 TDI 二期、煙臺聚醚擴建、 POE、檸檬醛等重點項目推進，有望持續貢獻增量。 持續高強度資本開支下，公司產業集群不斷壯大，新材料業務有望持續放量，逐步進入收獲期。
盈利預測及投資建議： 公司以科技創新為第一核心競爭力，持續優化產業結構，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料產業集群；致力于為全球客戶提供更具競爭力的產品及綜合解決方案， 已發展成為全球化運營的一流化工新材料公司。
我們預測 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 195.4 億、 240.7 億、295.7 億，對應當前 PE 分別為 15.7、 12.8、 10.4 倍， 維持“買入”評級。
風險提示： 下游需求不及預期、項目投產進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東莞證券盧立亭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.68%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利189.68億，根據現價換算的預測PE為16.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級24家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為121.77。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，萬華化學（600309）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）