2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟動，為全球投資者參與中國債券市場提供了更加便利的通道。如今，已經(jīng)走過整整6個年頭。

回望這一路，債券通逐步實(shí)現(xiàn)雙向通車，運(yùn)行平穩(wěn)高效，已成為中國金融市場對外開放的重要路徑之一。今年5月15日，“北向互換通”正式落地，“互換通”在“債券通”的基礎(chǔ)上，通過內(nèi)地與香港基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的連接，進(jìn)一步提升兩地金融市場的聯(lián)通效率。

“走過這6年，債券通對中國固定收益市場發(fā)展的助力非常大，對中國金融市場的開發(fā)開放也有重大意義。”德意志銀行全球新興市場中國區(qū)交易總監(jiān)、德銀中國上海分行副行長徐肇廷對《證券日報(bào)》記者表示，債券通在豐富中國銀行間市場投資者組成的同時，投資的交易量和投資者的數(shù)量都在逐年增多。而“互換通”推出則補(bǔ)全了利率風(fēng)險(xiǎn)套期保值的拼圖。持有中國債券的海外機(jī)構(gòu)可以通過海外離岸人民幣的掉期或“互換通”進(jìn)入在岸的人民幣利率掉期，為海外投資者提供了更多選擇。總體來看，債券通運(yùn)行6年來，現(xiàn)券市場和衍生產(chǎn)品市場都得到極大發(fā)展。

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從“北向通”到“南向通”再到“互換通”

債券通“北向通”2017年7月3日開通后，境外機(jī)構(gòu)即可通過中國香港“一點(diǎn)接入”內(nèi)地債券市場。

景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠對《證券日報(bào)》記者表示，債券通“北向通”開通后，投資者開戶申請流程得到簡化和縮短，境外投資人能夠更便利地參與境內(nèi)債券的投資。

據(jù)債券通公司公布的最新數(shù)據(jù)，截至5月末，債券通“北向通”入市投資者達(dá)798家。同時，交投活躍度也不斷提高。5月份，債券通“北向通”共計(jì)成交9729億元，日均交易量為463億元，均創(chuàng)歷史新高。

在債券通“北向通”平穩(wěn)運(yùn)行4年多后的2021年9月24日，債券通“南向通”正式上線，通過加強(qiáng)兩地債券市場基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，為內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者投資香港及全球債券市場提供了通道。

“‘南向通’的上線，標(biāo)志著中國債券市場雙向開放的實(shí)現(xiàn)。”彭博大中華區(qū)總裁汪大海在接受《證券日報(bào)》記者采訪時談到，彭博在第一時間為境外做市商提供了相應(yīng)的解決方案，便利其業(yè)務(wù)的開展。“南向通”正在逐步發(fā)揮其作用，拓展內(nèi)地機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的選擇，也為香港和全球金融市場注入了新的活力。

據(jù)上海清算所公布的數(shù)據(jù)，截至2021年9月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通方式托管“南向通”債券35只，托管余額55.25億元。截至2022年9月末，“南向通”托管債券為487只，托管余額達(dá)3303.1億元。最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管“南向通”債券625只，余額4191.2億元。

在債券通“北向通”開通五周年之際，2022年7月4日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，同意開展香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作（簡稱“互換通”）。今年5月15日，“互換通”正式上線運(yùn)行，初期先行開通“北向互換通”。

據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，“北向互換通”上線首日，20家“北向互換通”報(bào)價(jià)商與27家境外投資者通過交易中心系統(tǒng)達(dá)成人民幣利率互換交易162筆，名義本金總額82.59億元，覆蓋境外銀行、境外券商、境外資管產(chǎn)品等各類境外投資者，交易品種包括Shibor和FR007。

在汪大海看來，作為首個內(nèi)地和香港衍生品市場互聯(lián)互通機(jī)制，“互換通”不僅讓現(xiàn)有投資者能夠更好地管理利率風(fēng)險(xiǎn)，也讓觀望中的境外投資者有更大動力進(jìn)入中國債券市場。更重要的是，“互換通”開啟了衍生品市場開放的新篇章，而衍生品市場顯然是另一片有巨大發(fā)展?jié)摿Φ乃{(lán)海。

投資者對中國信用債市場關(guān)注度上升

推進(jìn)債券市場對外開放是我國構(gòu)建市場化、開放型金融市場體系的必然要求。

據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月末，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場的托管余額為3.25萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為2.2%，托管余額較債券通開通前的2017年7月末的0.89萬億元增加了2.36萬億元。

在債券通“北向通”運(yùn)行的6年里，中國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時羅素等全球三大債券指數(shù)，充分反映出中國債券市場不斷提升的國際影響力和吸引力，也反映了全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展、金融市場持續(xù)擴(kuò)大開放的信心。

“中國債券市場的雙向開放和高質(zhì)量發(fā)展在過去幾年取得的成績舉世矚目，未來仍有很大的發(fā)展空間。”據(jù)汪大海介紹，近期彭博舉辦了“新絲綢之路：開拓新視野”系列研討會，面向全球投資者介紹中國金融市場開放的新進(jìn)展，并與市場參與者共同探討投資中國金融市場的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

汪大海說，參會的投資者們表達(dá)了這樣一個共識：中國債券市場早已成為全球投資者不可忽視的重要市場。在當(dāng)下復(fù)雜的全球市場環(huán)境中，中國債券成為分散投資風(fēng)險(xiǎn)、獲得相對穩(wěn)健收益的關(guān)鍵選項(xiàng)。長遠(yuǎn)來看，由于中國市場的龐大規(guī)模和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Γ约蔼?dú)立、穩(wěn)健的貨幣政策，投資者增加配置人民幣資產(chǎn)仍是長期趨勢。

當(dāng)前，我國債券市場規(guī)模位居全球第二。據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，我國債券市場托管余額為149.3萬億元。投資者期待更廣泛、更深入地了解和參與中國債券市場，但目前仍存在一定的局限性。

黃嘉誠坦言，目前大部分外資在境內(nèi)的投資主要局限在國債等利率債，對信用債市場的涉足較少。而且，基于估值上的優(yōu)勢、較好的信息披露等原因，大部分外資依然專注于中資美元債市場。

汪大海也認(rèn)為，信用債市場對外資而言還有待進(jìn)一步了解和開發(fā)。目前，境外投資者持有的中國債券頭寸主要集中在利率債，信用債持有規(guī)模相對較小。但是，投資者對于中國信用債市場關(guān)注度正在上升。當(dāng)然，在這個領(lǐng)域，投資者面臨很多挑戰(zhàn)，包括信用評級與國際接軌、信用風(fēng)險(xiǎn)以及市場流動性等等。

黃嘉誠認(rèn)為，隨著披露性、流動性等方面的提升，會有更多外資關(guān)注中國境內(nèi)的高收益?zhèn)鶛C(jī)會，境內(nèi)高收益市場的不斷發(fā)展和完善將為境外投資者提供更多機(jī)會來探索加碼投資境內(nèi)債券市場。