今日（8月1日）券商股上演了一出沖高回落的戲碼，早盤券商股延續強勢，太平洋6天5板，財達證券直線漲停，然而大約10點10分以后，市場突然遭遇打壓，券商股紛紛跳水，封單龐大的太平洋亦被砸盤。截至收盤，個股表現分化，財達證券漲停，太平洋收漲7.5%，哈投股份漲逾4%，華泰證券則跌超2%，中信證券、光大證券、中國銀河等均跌逾1%。

板塊代表ETF——券商ETF（512000）早盤低開后快速上攻，場內價格一度漲逾1.4%，隨后震蕩翻綠，收跌0.92%，全天成交額13.94億元。

(資料圖)

沖高回落的背后，意味著本輪券商行情結束還是蓄勢待發？從復盤歷次券商大級別行情，看當下券商板塊行至何處。

【一、歷史復盤，本輪券商行情與2012和2019年政策推動的大級別行情較為相似】

復盤2004年以來的7輪券商股大級別行情，每輪行情驅動因素大有不同，但可以歸納為：宏觀環境（宏觀經濟觸底或修復，流動性充裕或邊際寬裕）、利好政策落地、行業估值處于近5年歷史低位三大核心催化因素。

而從當前宏觀環境、行業政策和估值三要素看，本輪券商行情有望對標2012年和2019年一季度這兩輪政策推動的較大級別行情。

宏觀環境

2012年和2019年外部受歐債危機和中美貿易摩擦干擾，國內GDP增速放緩以及房地產去杠桿趨勢明確，經濟處于底部位置，但多輪降準降息下流動性充裕或邊際寬裕，穩增長表態明確。

2023上半年宏觀經濟弱復蘇，7月PMI逐步企穩回升，3月和6月先后降準降息，上半年末社融規模存量數據同比增長9%，超出市場預期，流動性保持充裕。

2、資本市場及券商行業環境催化

2012年券商創新大會的舉辦推動了券業一系列創新產品、創新業務蓬勃發展；2018年10月股票質押出臺紓困政策，10月底政治局會議提到規范制度和激發活力，11月科創板試點

注冊制拉開注冊制大幕。

2013年7月24日政治局會議首提“活躍資本市場”，對資本市場的表述發生了重大變化，信號意義極強，后續跟進政策值得期待。

3、板塊估值

通過復盤發現，歷史上多輪牛市起點，券商板塊（申萬二級證券行業指數）PB估值多位于近5年歷史低位，如2008年、2012年、2014年和2018年。

2020 年以來券商股估值抬升后板塊牛市啟動點估值水位較此前偏高，但當前機構持倉和頭部券商估值基本處于較低水平。截至7月24日本輪行情啟動前，板塊市凈率PB僅為1.17倍，位于近5年10.11%分位點。

總結來看，本輪券商行情與2012年和2019年一季度這兩輪較大級別行情較為相似，值得一提的是，這兩次也是較為明顯的政策驅動行情，從首次政策發聲到后續工具箱的不斷落地、券商板塊在過去這兩輪行情整體錄得兼具空間和持續性的可觀收益。

【二、當下券商股具備牛市三大要素，行情重點關注】

當前券商板塊大級別行情的三大核心催化已經具備：流動性保持充裕，重磅會議點名活躍資本市場、行情啟動時估值處于歷史低位。

后續“活躍資本市場”政策有望在投資端、融資端、交易端等多維度落地，可重點關注活躍資本市場政策、穩增長宏觀政策和交易量趨勢，利好券商ROE提升。

同時券商ADT占比和日均換手率數據可借鑒前瞻行情峰值，根據華創證券測算：復盤歷史牛市階段50只券商股ADT（周度）占全A交易額周度占比發現，ADT占比代表短期交易表現，占比較高代表短期交易過熱，較券商股漲幅更早見頂。8-10%為2018年以來行情峰值，上周（7月24日-7月28日）ADT占比為5.5%。同時日均換手率（周度）歷史峰值為8%-10%，上周為3.1%，距離峰值仍有空間。據此測算，行情或遠未結束。

展望后市，在板塊估值處于低位、業績回暖、政策信號以及市場風險偏好的正反饋催化下，多家機構認為，券商板塊的彈性及修復空間明顯，有望實現估值和盈利修復的“戴維斯雙擊”。

公開資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤中證全指證券公司指數，一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發特點，是集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

風險提示：券商ETF被動跟蹤中證全指證券公司指數，該指數基日為2007.6.29，發布于2013.7.15。指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。基金管理人評估的本基金風險等級為R3-中風險，適合適當性評級C3以上投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績并不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，基金投資需謹慎。

本文源自：金融界資訊