【資料圖】
浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,徐安妮近期對南京銀行進行研究并發布了研究報告《南京銀行2023年半年報點評：業績增速放緩，投放保持高增》，本報告對南京銀行給出買入評級，認為其目標價位為11.84元，當前股價為7.94元，預期上漲幅度為49.12%。
南京銀行(601009)
投資要點
南京銀行業績增速放緩，信貸投放保持高增，不良基本穩定。
數據概覽
南京銀行23H1歸母凈利潤同比增長5.3%，增速較23Q1下降3pc；營收同比增長3.3%，增速較23Q1下降2.2pc。南京銀行23Q2末不良率較23Q1持平于0.90%，撥備覆蓋率較23Q1下降12pc。
業績增速放緩
①23H1營收同比增長3.3%，增速較23Q1下降2.2pc，主要受利息收入增速放緩影響。23H1利息凈收入增速較23Q1下降4.2pc至0.6%，利息收入增速放緩主要受息差收窄影響，23Q2單季息差（期初期末）較23Q1下降25bp至1.47%。
②23H1歸母凈利潤同比增長5.3%，增速較23Q1下降3pc，利潤增速下降除受營收放緩影響外，還受成本支出加大影響。23H1成本收入比為27.5%，同比提升3pc，主要是員工人數增長帶動人力成本增加，網點新設帶動費用支出加大。
息差環比收窄
23Q2南京銀行單季息差（期初期末）較23Q1下降25bp至1.47%，主要受資產端收益率下降影響。具體來看：①23Q2南京銀行資產端收益率較23Q1下降23bp至4.28%，我們判斷主要受貸款收益率下降影響，一方面受LPR調降和市場競爭影響，新發貸款利率下降，另一方面貸款投放以對公為主，23H1新增貸款投放中利率較高的零售貸款只占4%，拉低貸款整體收益率。②23Q2南京銀行負債端成本率較23Q1上升1bp至2.47%，環比變化不大。
投放保持高增
總量來看，南京銀行整體貸款維持高增，23Q2貸款同比增17.6%，增速較23Q1提升0.4pc。結構來看，南京銀行對公貸款增速高于零售，23Q2對公貸款（含票）同比增20.6%，較零售快10.7pc；零售中表現較好的主要是消費貸款，23Q2消費貸款同比增27.5%，增速較22Q4末提升0.6pc。
展望未來，網點新設和消金子的快速發展支撐南京銀行信貸投放保持高增。①網點新設穩步推進，2023年上半年新設18家支行，23Q2營業網點達到260家；②消金子快速發展，23H1末消金子消費貸余額是年初的5倍。
不良保持穩定
主要不良指標基本穩定，23Q2不良率較23Q1持平于0.90%，關注率較23Q1下降1bp至0.85%，逾期率較22Q4上升4bp至1.25%，我們判斷主要受零售資產質量波動影響。撥備下降，23Q2撥備覆蓋率較23Q1下降12pc至380%。
盈利預測與估值
預計2023-2025年歸母凈利潤同比增長9.79%/13.24%/13.50%，對應BPS13.53/15.13/16.95元?，F價對應PB0.61/0.55/0.49倍。維持“買入”評級，目標價11.84元/股，對應2023年PB0.87倍，現價空間44%。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券王一峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利215.78億，根據現價換算的預測PE為3.95。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為13.32。