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核心結論：6-7月穩增長政策出現積極變化，預期抬升帶來領漲板塊結構的變化。從歷史經驗來看，2021年以來重要政策節點后的第1個月，金融類板塊政策敏感性更高，往往表現較強，地產鏈（房地產、建材、家電）和銀行大部分情況下超額收益居前，消費板塊也有不錯的超額收益，TMT中只有傳媒大概率會領漲。周期和成長板塊通常表現偏弱。我們認為，在牛市周期中，第一年下半年大概率會出現風格的變化，下半年或可關注價值風格，不只是政策催化帶來的上漲。第一，從庫存周期的角度看，今年下半年可能見到底部，經濟增速放緩或進入后期。在經濟下行的后段到回升的初段，市場處于牛市初期，均有利于金融類板塊的上漲。第二，年度風格可能偏向低估價值，2023年Q2經濟出現二次走弱，但價值風格相對于成長風格并沒有大幅跑輸。隨著經濟弱的沖擊進入尾聲，估值、政策變化和年度風格可能形成共振，有望帶動下半年市場風格變化，價值風格可能會比較強。第三，中報臨近，從業績兌現的角度看，2023年上半年消費板塊景氣預期持續走強，周期板塊中可關注鋼鐵、石油石化。
未來3個月配置建議：金融地產（政策敏感性高+牛市初期beta+低估值）>消費（估值中等偏低+超跌反彈+關注經濟企穩相關）>周期（長期邏輯好+大宗商品價格下跌或逐漸接近尾聲）>硬科技(供需錯配緩解+短期超跌反彈機會）>軟成長（長期邏輯好+前期漲幅高+中報后根據業績分化）。
金融地產：近期穩增長政策出現較多積極變化，隨著經濟增速放緩進入后期，股市有望進入牛市初期，預期抬升帶來金融類板塊第一波上漲。后續隨著經濟的企穩、中特估政策推進、股市流動性恢復，金融類板塊存在系統性估值修復的可能性。
消費：疫后修復鏈，估值抬升遠超業績兌現，隨著疫后進入第二個季度，疫后修復速度變慢，機會變少。消費升級的長期邏輯暫時沒有更多的證明，未來1年主要機會來自低估值+1年內受益于經濟企穩的細分行業。
成長：TMT可能成為牛市中新賽道。但TMT年初以來始終偏強，估值已經回升到歷史中等水平，性價比邊際變弱，Q2波動加大。硬科技（新能源、光伏等）長期需求邏輯較好，但年度供需錯配的情況較2021年減少。短期可關注超跌反彈機會。
周期：周期股長期邏輯好，2023年Q3-2024年可能會有較大的機會。當大宗商品價格觸底，經濟上行周期啟動后，市場可能會開始對周期股重新定價，屆時可能會出現比較大級別的戰略性機會。
一級行業具體配置方向：（1）金融建議關注：非銀金融（政策敏感性高）>銀行（持續性好）&房地產；（2）消費：家電&醫藥生物（超跌修復）、紡織服裝（長期邏輯好）；（3）成長：新能源可能月度反彈，計算機傳媒等待業績驗證；（4）周期：短期關注超跌的鋼鐵、建材，長期關注產能格局好的有色、石油石化。
風險因素：經濟下行超預期，穩增長政策不及預期。