種植報(bào)告意外利多后 油脂油料交易策略探討

重要提示

(資料圖)

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一、USDA 6月種植面積報(bào)告及市場(chǎng)反映

6月30日美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植面積報(bào)告中，將美豆2023年種植面積預(yù)計(jì)為8350萬(wàn)英畝，較市場(chǎng)預(yù)期8768萬(wàn)英畝以及3月預(yù)估的8750萬(wàn)英畝下調(diào)約400萬(wàn)英畝。分州看，除明尼蘇達(dá)、南達(dá)科他等大豆種植面積同比增加外，其他州大豆種植面積均同比減少，其中堪薩斯面積同比減少18.8%，路易斯安娜、密歇根、阿肯色等面積同比減少10%左右，密蘇里、伊利諾伊等面積同比減少8%以上。美豆面積報(bào)告和市場(chǎng)預(yù)期形成了絕大預(yù)期差，給國(guó)內(nèi)外油脂油料價(jià)格一個(gè)超強(qiáng)的向上動(dòng)力，也打開(kāi)了價(jià)格上方空間。報(bào)告發(fā)布后，美豆跳漲6%，美豆油漲停，國(guó)內(nèi)豆二、蛋白粕漲停，油脂漲幅5%以上。

二、報(bào)告解讀及策略推薦

1、6月種植面積報(bào)告并非最終值。

首先，從數(shù)據(jù)來(lái)源看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月底發(fā)布的種植報(bào)告是基于對(duì)農(nóng)戶電話調(diào)查而得出的預(yù)估數(shù)據(jù)，而非實(shí)際調(diào)查結(jié)果。其次，報(bào)告調(diào)查截止到6月18日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)249萬(wàn)英畝玉米和822萬(wàn)英畝大豆待種植，存在變化可能。最后，每年8-11月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將根據(jù)無(wú)人機(jī)調(diào)查結(jié)果、8月產(chǎn)地實(shí)地調(diào)研以及大豆收割情況等數(shù)據(jù)環(huán)節(jié)不斷修正對(duì)大豆種植面積的預(yù)估，最終得到美豆的種植面積和收獲面積數(shù)據(jù)。

2、報(bào)告對(duì)美豆市場(chǎng)意味著什么？

可以確定的是，6月種植報(bào)告數(shù)據(jù)在7月一直被沿用，包括7月供需報(bào)告基于此調(diào)整美豆產(chǎn)量預(yù)期。過(guò)去五年美豆種植面積在7610-8920萬(wàn)英畝，平均值8468萬(wàn)英畝。將美豆種植面積從8750萬(wàn)英畝下調(diào)至8350萬(wàn)英畝，意味著把美豆面積預(yù)估從高位下調(diào)至中低水平，較五年均值從增3.3%到減少1.4%。面積擴(kuò)張預(yù)期落空，以52蒲/英畝的趨勢(shì)單產(chǎn)計(jì)算，僅面積下調(diào)就帶來(lái)2.08億蒲產(chǎn)量的下調(diào)，美豆23年產(chǎn)量預(yù)估從45.1億蒲下調(diào)至43.02億蒲。所以，市場(chǎng)將對(duì)天氣非常敏感，容錯(cuò)空間縮小。未來(lái)天氣將變得非常重要?？紤]到美豆6月經(jīng)歷最干燥天氣，7月下半月到8月降水能否如期增加存在變數(shù)。這意味著美豆單產(chǎn)大概率下調(diào)。以8350萬(wàn)種植面積、8269.6萬(wàn)英畝收獲面積推算，美豆若想實(shí)現(xiàn)不減產(chǎn)，最終單產(chǎn)需要在51.7蒲/英畝以上，僅比趨勢(shì)單產(chǎn)52蒲/英畝減少0.3蒲/英畝，實(shí)現(xiàn)難度很大。疊加美豆22/23年度庫(kù)存本就緊張，23/24美豆庫(kù)存將降至近年來(lái)超低水平，不足2億蒲。這給市場(chǎng)帶來(lái)的向上想象空間是非常大的。在收割之前，美豆價(jià)格易漲難跌。

3、報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)油脂油料意味著什么？

美豆是全球油脂油料定價(jià)中心，美豆價(jià)格走強(qiáng)對(duì)全球油脂油料有“水漲船高”的效果。未來(lái)兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)油脂油料單邊保持多頭思路。今日國(guó)內(nèi)蛋白粕豆二封于漲停反映利多情緒是非常強(qiáng)烈的，并沒(méi)有完全消化，多頭勢(shì)頭猛，行情還有上方空間。

1）標(biāo)的選擇上，豆二是最直接標(biāo)的。蛋白粕好于油脂，因?yàn)榇蠖巩a(chǎn)品8成粕2成油，豆粕又是全球最大的蛋白粕，豆油是全球第二大油脂次于棕櫚油。買油賣粕套利被打亂。

2）國(guó)內(nèi)走勢(shì)預(yù)計(jì)強(qiáng)于美豆，邏輯在于人民幣貶值、國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期樂(lè)觀提振商品普漲、國(guó)內(nèi)貨幣寬松、油廠遠(yuǎn)期大豆采購(gòu)少采購(gòu)慢。市場(chǎng)需要向上修復(fù)榨利，以刺激油廠進(jìn)行遠(yuǎn)期大豆采購(gòu)。

3）現(xiàn)貨基差預(yù)期向上修復(fù)?；诋a(chǎn)業(yè)端庫(kù)存集中在上游、渠道庫(kù)存和下游庫(kù)存均低等背景，以及美豆產(chǎn)量下調(diào)、未來(lái)兩個(gè)月行情易漲難跌的預(yù)期，上游挺價(jià)下游被迫接受似乎成為無(wú)奈的選擇，因此看好蛋白粕、油脂基差，月間價(jià)差正套。

4）菜籽系、豆系等優(yōu)于棕櫚油，因?yàn)樽貦坝彤a(chǎn)地處于增產(chǎn)周期，每月均有新增供應(yīng)，國(guó)內(nèi)外預(yù)期累庫(kù)。

5）豆二強(qiáng)于豆一。和進(jìn)口大豆相比，國(guó)產(chǎn)大豆供需非常充裕。除了國(guó)家收儲(chǔ)外，國(guó)產(chǎn)大豆還有部分需要流入壓榨行業(yè)消化，所以豆一受到的利多提振是最間接的也最不穩(wěn)定。看好豆二走勢(shì)強(qiáng)于豆一。