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新華財經北京8月30日電 國泰君安證券研報指出，美聯儲加息進入尾聲階段，隨著流動性預期的改善，金融屬性主導下，銅價有望迎來較大的上漲行情，同時隨著國內政策預期逐步發酵，銅的需求預期將得到改善，商品屬性助力下，銅價或加速。推薦標的：紫金礦業、西部礦業、洛陽鉬業；受益標的：金誠信等。
研報稱，歷次經濟周期中，銅價多由商品屬性主導，供需格局影響著銅價的變化。2022年之前美聯儲歷次的加息進程中，基于商品屬性的供需格局支撐銅價上行，金融屬性影響較弱。而降息進程中，市場預期銅的供需格局惡化，銅價下跌。待銅的供需格局得到充分認知后，僅在量化寬松開啟階段，隨著流動性的快速釋放，金融屬性主導銅價大幅上行。
長周期看，銅供需錯配已得到充分預期，短期偏弱格局可被忽視。長周期看，銅礦資本開支的持續下降決定了未來供給的約束，而需求隨著海內外經濟的復蘇將得到拉動，供需格局向好。同時銅的生產成本中樞長期走高，對銅價形成強支撐。雖然2023年銅供應較為寬松、略過剩，但預計2024年及之后將呈現缺口，短期的供需偏弱格局可被忽視。
本輪加息尾聲，金融屬性主導，需求預期改善助力，銅價或強勢上行。隨著美國通脹逐漸回落，經濟面臨下行壓力，市場預期2023年Q4美聯儲停止加息的概率較大，流動性預期將改善，美元或偏弱運行。在金融屬性主導的銅價上行階段，隨著國內政策預期逐步發酵，刺激銅的需求預期改善，商品屬性助力下，銅價或啟動加速行情。
風險提示：美聯儲加息縮表超預期，國內經濟復蘇不及預期，地緣政治影響等。
編輯：吳鄭思
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