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公司發布2023 年半年報，短期業績承壓。公司面臨宏觀經濟壓力、消費電子需求透支等壓力，但公司依然加大研發投入力度，硅基OLED 產品已實現批量出貨，未來增長空間大。維持增持評級。

支撐評級的要點

公司23H1 業績短期承壓，下滑明顯。2023H1 公司營收3.93 億元，同比-17.0%，歸母凈利潤-0.15 億元，同比-165.9%；扣非歸母凈利潤-0.29 億元，同比-275.2%；毛利率12.3%，同比-7.0pcts；凈利率-6.3%，同比-10.0pcts。

2023Q2 單季度營收1.52 億元，同比-47.8%/環比-36.9%；歸母凈利潤-0.19億元，同比-175.7%/環比-552.4%；扣非歸母凈利潤-0.27 億元；毛利率8.2%，同比-11.0pcts/環比-6.6pcts。業績下滑主要因消費電子需求疲軟引發產品競爭加劇，同時公司增加研發投入等所致。

逆勢加大研發投入，深化三大主業技術門檻。公司上半年研發投入4535萬元，同比+17.1%；研發投入占營業收入比例提升至11.5%，相較去年同期增加3.4 個百分點。2023 年上半年，公司持續推進透明OLED、低壓高亮度OLED、高效率OLED 等器件結構的技術升級；推進電子紙背板驅動檢測技術；加強硅基OLED 顯示屏技術在高色域、彩色化、多疊層技術的儲備，公司在三大主業持續進行技術投入。我們認為，公司的逆勢研發投入有助于強化公司的競爭壁壘。

推動硅基OLED 產學研協同創新，加快推進8 寸線項目量產。2023 年上半年公司與清華、東南大學等高校推進產學研合作，關鍵技術取得顯著進展。2023 年上半年公司完成4500PPI 硅基OLED 顯示技術研發，深入推進0.39 英寸“低功耗高效率硅基OLED 產品”、高亮度綠光硅基OLED微顯示技術、0.61 英寸“高可靠硅基OLED 產品”等項目的研發與量產工作。目前公司用于生產硅基OLED 微顯示器的8 英寸晶圓量產線，已全面打通工藝流程，向客戶批量出貨。我們認為公司硅基OLED 產品有望受益Vision Pro 帶動的產業趨勢，未來空間較大。

估值

公司傳統業務受宏觀經濟影響出現下滑，但在強化研發推動下，硅基OLED 的長期業績或將更佳。為此我們調整了盈利預測，預計公司2023-2025 年實現每股收益0.10 元/0.22 元/0.38 元，對應市盈率151.8 倍/66.2 倍/37.6 倍。我們看好公司在硅基OLED 的長期布局和領先優勢，維持增持評級。

評級面臨的主要風險

研發不及預期風險；行業周期性波動風險；下游需求不及預期。