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邁瑞醫療(300760)

事件：近期公司發布公告，擬通過全資子公司香港全球以及香港全球的全資子公司邁瑞荷蘭收購 Gorka Holding GmbH 持有的 DiaSys Diagnostic Systems GmbH 的 75%股權，收購總價預計約為 1.15 億歐元。本次交易完成后，公司將持有標的公司 75%的股權，標的公司及其下屬子公司將納入公司合并報表范圍。

收購標的是全球知名的診斷公司，有望加速化學發光等 IVD 業務出海。德賽診斷是全球知名的體外診斷品牌，擁有 30 多年體外診斷產品、質控品及校準品業務經驗，在免疫、生化、快速檢測等多領域布局完備，獲得了全球客戶的一致認可。 根據公司公告，2022 年德賽診斷實現營業收入 7277 萬歐元，凈利潤 470 萬歐元（對應大約 5.73 億人民幣收入， 0.37 億人民幣利潤）， 2023 財年上半年德賽診斷實現營業收入 3398 萬歐元，凈利潤 106 萬歐元（對應約 2.68 億人民幣收入，835 萬人民幣利潤，根據 2023 年 7月 31 日歐元兌人民幣匯率，數據來源：wind）。本次收購完成后，公司有望借此加速導入和完善化學發光等 IVD 系列產品，有效提升檢測系統性能，與公司的儀器業務產生協同共振，加快體外診斷業務的國際化步伐。

并購整合有望完善海外本地化布局，奠定長期發展基礎。根據德賽診斷官網以及公司公告，收購標的在美國、日本等 6 個國家地區設立生產基地或下屬公司，并擁有一批具備國際化視野的體外診斷優秀人才隊伍，全球化的分銷商網絡直接為其客戶提供服務支持。根據公司公告，公司體外診斷業務在海外可及市場空間近 400 億美元，并且中大樣本量客戶占比超過 70%，但受制于海外供應鏈平臺的缺失，公司 IVD 業務出海，尤其是對高端客戶突破一直面臨瓶頸；本次收購完成后，公司的海外團隊有望進一步補充，海外本地化生產、倉儲、物流、服務等能力有望全面提升，為未來體外診斷業務的全面國際化做好充足準備。

盈利預測與投資建議：根據公司公告，我們預計未來公司海外業務有望加速開拓，國內市場在醫療新基建、院內診療復蘇等趨勢下有望持續增長，預計 2023-2025 年公司收入 370.60、445.91、536.91 億元，同比增長 22%、20%、20%；預計 2023-2025 年公司歸母凈利潤 116.03、139.65、167.86 億元，同比增長 21%、20%、20%。考慮到公司是國內醫療器械龍頭企業，國內市場占據領先地位，海外產品持續快速放量，維持“買入”評級。

風險提示事件：新產品研發風險，政策變化風險，行業競爭加劇風險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等。