主營業務利潤暴增百倍，是否真的實現了業績大爆發？

齊峰新材（002521.SZ）最新披露的三季報顯示，2023年前三季度，齊峰新材實現歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為1.57億元，同比增長超過41倍，扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為1.52億元，同比增長103倍。

業績暴增，一方面，是因上年同期基數偏低，另一方面是市場行情轉好。主要原材料價格下降，市場需求增加，銷售增加及成本下降共同發力，帶動齊峰新材業績大幅增長。

(資料圖)

不過，盡管齊峰新材2023年前三季度業績暴增，但仍然沒有回到2015年同期水平。

齊峰新材的利潤率較低，近七年，公司凈利率在5%左右波動，2023年前三季度有所上升，但也只有5.83%。

在研發投入方面，齊峰新材有所減少，2018年研發費用為1.51億元，2022年減少至1.04億元。

暴增的凈利持續性存疑

齊峰新材的經營業績迎來爆發式增長。

10月17日晚間，齊峰新材披露的三季度報告顯示，2023年前三季度，公司實現營業收入27.13億元，同比增長10.37%；凈利潤為1.57億元，與去年同期的0.04億元相比增加1.53億元，增長幅度高達4134.88%；扣非凈利潤為1.52億元，去年同期為虧損0.01億元，同比增加1.53億元，增長幅度為10343.62%。

分季度看，2023年一、二、三季度，公司實現的營業收入分別為7.96億元、9.27億元、9.91億元，同比變動-5.02%、13.63%、23.10%。對應的凈利潤為-0.02億元、0.50億元、1.09億元，同比變動-108.91%、1158.18%、1002.03%；扣非凈利潤分別為-0.07億元、0.46億元、1.13億元，同比變動幅度為-157.42%、609.75%、668.26%。

數據顯示，一季度，其營業收入還在下降，凈利潤、扣非凈利潤還在虧損，但二季度開始，營業收入轉為正增長，凈利潤也扭虧，三季度則為加速增長。

針對前三季度經營業績，齊峰新材曾在業績預告中解釋稱，年初以來，客戶需求旺盛，公司產銷量明顯增加。與此同時，公司的主要原材料價格下降，成本降低。此外，公司根據市場需求，持續優化產品結構，有效推進降本增效措施，產品競爭力進一步提升。

齊峰新材主要從事高檔裝飾原紙研發、生產和銷售業務，目前，公司有40多個成熟乳膠紙品種，涵蓋干砂乳膠紙、水砂乳膠紙、免預涂牛皮紙和防油紙等系列，填補了國內的多項技術領域空白。

讓市場擔憂的是，前三季度的凈利潤、扣非凈利潤暴增，這樣的盈利能力能否持續？

早在2010年，齊峰新材就登陸了A股市場，當年，公司實現營業收入13.53億元、凈利潤1.47億元。2012年至2014年，公司營收及凈利連續三年快速增長；2015年至2018年，營業收入從23.56億元增長至36.79億元，呈增長趨勢，凈利潤分別為2.70億元、1.42億元、1.61億元、0.58億元，大幅波動。

2019年至2022年，公司業績表現較為平淡，實現的營業收入分別為32.50億元、28.11億元、37.02億元、31.19億元，對應的凈利潤為1.33億元、1.60億元、1.65億元、0.08億元，同期扣非凈利潤為1.15億元、1.30億元、1.26億元、-0.06億元。2022年首次出現扣非凈利潤虧損。

對比上市以來的營業收入和凈利潤數據看，2017年至2022年，齊峰新材營業收入止步不前，凈利潤波動明顯。如果以2021年的數據與2011年相比，營業收入翻了一倍多，凈利潤僅增長12.24%。

2023年前三季度，齊峰新材凈利潤、扣非凈利潤增長，但在2014年、2015年的同期，其凈利潤分別為1.99億元、1.83億元，扣非凈利潤為1.98億元、1.81億元，2023年前三季度表現不及七年前。

高分紅后募資擴產

市場形勢向好，齊峰新材籌劃通過定增募資擴產。

2023年3月，齊峰新材籌劃定增，9月，公司回復了第二輪審核問詢函。

根據修訂后的定增草案，齊峰新材擬向公司實際控制人李學峰及A股公司中核鈦白發行股份，發行數量不低于8888.89萬股（含本數）且不超過1.25億股（含本數），發行價格為4.40元/股。其中，李學峰擬認購股票數量不低于4444.44萬股且不超過6240.36萬股，中核鈦白擬認購數量與李雪峰基本相同。本次定增募資規模不低于3.91億元且不超過5.49億元，扣除相關費用后，將全部用于年產20萬噸特種紙項目（一期）建設，該項目投資總額預計約為7.56億元。

對于本次擴產，齊峰新材稱，目前東南亞地區發展中國家正大力發展基建，國內裝飾原紙出口需求持續增長。本次募投項目選址廣西，對接東南亞市場，有利于開拓新的客戶資源，提升公司區域影響力。此外，面臨競爭日趨激烈的市場環境，公司通過實施募投項目，將首次引入3800mm紙機，同時利用廣西貴港當地的土地、水、電，人力等成本優勢，有效降低產品單位成本。公司通過本次發行引入戰略投資者中核鈦白，雙方將在鈦白粉在造紙行業高效應用領域開展深度合作，提升公司生產工藝，提升公司產品品質，提升上市公司的盈利能力。

齊峰新材的利潤率較低。2013年至2015年，公司綜合毛利率曾超過20%，2016年開始一路下降，2022年首次降至個位數，為7.85%。公司凈利率在2014年、2015年超過10%，2016年開始，在5%左右波動，2018年為1.59%，2022年低至0.30%。

2023年前三季度，公司的綜合毛利率、凈利率均有明顯上升，分別為13.46%、5.83%，但仍然處于相對低位。

在財報中，齊峰新材稱，公司是中國裝飾原紙行業少數掌握高檔裝飾原紙生產技術的龍頭企業，是科技部認定的國家新材料產業化基地骨干企業，公司擁有發明專利授權27項。公司依靠科技進步、技術創新，不斷研發新產品，擁有達到國際先進水平的紙機生產線，產能約49.49萬噸，產品已達到國際領先水平，是高檔裝飾原紙生產技術行業的龍頭企業。

這一描述，與經營業績并不匹配。

長江商報記者發現，近年來，齊峰新材研發投入在減少。2018年，公司研發投入1.51億元，2019年至2022年分別為1.06億元、0.91億元、1.27億元、1.04億元，整體下滑。

而在本次募資擴產之前，齊峰新材高比例分紅。

Wind數據顯示，2010年至2022年，齊峰新材累計盈利19.29億元，累計分紅9.40億元，分紅率超過50%。其中2016年，公司盈利1.42億元分紅1.48億元，2022年盈利0.08億元分紅0.49億元，分紅率高達583.64%。

2022年度分紅在2023年6月實施，在一邊募資擴產的情況下，另一邊卻高比例分紅，齊峰新材的做法備受質疑。

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