坐擁貨幣資金余額超1700億還來融資120億，中國石化(600028.SH)近期收到了上交所的一紙問詢函，掀開了A股市場再融資的“冰山一角”。

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自8月28日以來（以公告日統計，截至9月7日），A股共有25家上市公司收到再融資相關的審核問詢函。其中捷佳偉創(300724.SZ)、城發環境(000885.SZ)、太陽能(000591.SZ)等8家上市公司涉及項目為向不特定對象發行可轉債；樂歌股份(300729.SZ)、星云股份(300648.SZ)、中國石化、廈門鎢業(600549.SH)等17家上市公司涉及項目為向特定對象發行股票。

消息面上，8月27日，證監會發布《統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》（以下簡稱《安排》），針對資本市場“把握IPO、再融資節奏”政策加以細化。

《安排》中提到，對于金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機；突出扶優限劣，對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。

對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，除了房地產公司，破發、破凈的公司將不能進行再融資，這對市場信心是一個有效的提振。

多家上市公司因再融資收問詢函

自8月28日以來，截至9月7日，A股共有25家上市公司收到再融資相關的審核問詢函。

其中，太陽能前募項目尚未建成投產，又在7月14日發布公告稱擬募集不超過63億元的可轉債用于全釩液流電池儲能和多個光伏電站項目，并補充流動資金。

然而在過五關斬六將后，太陽能在8月29日收到可轉債的問詢函，要求其說明本次再融資的必要性及合理性，以及募投項目效益測算的合理性和謹慎性；同時還要結合行業發展趨勢等內容，說明募投項目新增產能的消納措施，是否存在棄光限電的風險。

時代財經通過梳理發現，上述25家上市公司收到的問詢函中，提及的大多為募投項目的必要性、效益測算的合理性及謹慎性，融資規模的合理性以及財務性投資方面的問題。而上述近一半上市公司（10家）的定增被詢問“融資規模的合理性”和“募投項目的必要性”。

“對于什么樣的公司能進行再融資，需要看其再融資的必要性?！睏畹慢埥忉尩?，這需要看企業是否有好的項目投資回報率以及賬面貨幣資金量，“若企業融資之后沒有什么好項目，且賬上的現金比較充足，那再融資的必要性就不強了。”

今年以來，再融資市場異常火爆。

時代財經據Wind數據統計，今年以來（以首次披露定增預案日統計，截至9月7日），共有356家上市公司新發布定向增發預案的公告，是2022年同期（192家）的1.85倍。而今年披露可轉債預案公告的上市公司（以預案公告日統計，截至9月7日）有136家，包括光伏硅片巨頭TCL中環（002129.SZ）、光伏電站巨頭太陽能、傳動軸承龍頭南方精工（002553.SZ）等行業龍頭。

時代財經計算了上市公司再融資項目擬募集資金與截至今年6月末貨幣資金余額的差額，發現不少龍頭企業在賬面貨幣資金充足的情況下，仍期望借助市場資金發展。

具體來看，貨幣資金余額較可轉債發行規模高出10億元及以上的有10家公司，其中差額排名第三的捷佳偉創在9月4日收到問詢函，此前其曾在7月擬通過發行可轉債募集不超過9.61億元，然而截至6月末其貨幣資金余額仍有64.51億元。

可轉債發行規模與最新一期貨幣資金差額較大的上市公司 時代財經/制表

定增方面，共有16家上市公司貨幣資金余額較定增募資規模高出100億元及以上，且大部分的貨幣資金余額在今年上半年均有所增長。

增發規模與最新一期貨幣資金差額超百億的上市公司 時代財經/制表

其中，中國石化于3月發布公告稱，擬募集資金120億元，用于“天津LNG項目三期工程一階段”等5個募投項目，而截至今年一季度末，中國石化貨幣資金余額為1755.82億元，到了6月底下降至1513.48億元，但仍是擬募集資金規模的10倍以上。

從現金流來看，2019年~2022年，中國石化每年的經營活動和投資活動產生的現金流量凈額均為正值，且均為百億元級別，現金流動能力良好。不過，今年上半年，其經營活動和投資活動產生的現金流量凈額為-658.68億元，近五年來首次出現凈流出，但相比超千億的貨幣資金余額仍相距甚遠。

在其他貨幣資金余額遠高于擬定增募資規模的上市公司中，大部分項目與新能源、房地產和金融行業有關，光伏便是2023年大額定增的主流方向之一。

如中國能建（601868.SH）的光（熱）儲一體化、風電項目；通威股份（600438.SH）的40萬噸高純晶硅項目；晶科能源（688223.SH）的山西晶科一體化基地年產28GW高效組件、切片與高效電池片、單晶拉棒切方智能化生產線；天合光能（688599.SH）的年產10GW高效太陽能電池項目和10GW光伏組件項目。僅僅上述四家上市公司，預計募集資金已高達514.50億元。

不過在A股再融資階段性收緊、光伏產能過剩的情況下，貨幣資金充裕的上市公司想要募集大資金砸向光伏領域，或許需要經歷較長的考驗。

再融資“收緊”已有先兆

實際上，不少上市公司也靜悄悄地終止或變更再融資情況。

時代財經據Choice數據統計，今年以來，21家上市公司的可轉債發行預案有所變化，益豐藥房（603939.SH）可轉債申請遭到上市委會議暫緩審議，華通線纜（605196.SH）可轉債申請則未通過上市委會議，而民生銀行（600016.SH）、陜西黑貓（601015.SH）等19家上市公司董事會選擇取消可轉債發行。

今年以來上市公司可轉債取消/暫緩/未通過列表 時代財經/制圖

定增方面，自6月開始，越來越多上市公司選擇停止實施定增預案，有華陽新材（600281.SH）、億晶光電（600537.SH）等“500天馬拉松”選手宣布退賽，也有禾盛新材（002290.SZ）、ST南衛（603880.SH）等公司的定增計劃則未滿百日便宣布“擱淺”。

最近宣布終止定向增發的企業是萬科A（000002.SZ）和杭可科技（688006.SH），均在8月31日發布相關公告。

前者表示，基于當前公司A股股價處于低位，經審慎分析，并充分聽取投資者意見，公司決定終止向特定對象發行股票。而后者公告稱，鑒于目前相關監管政策、資本市場環境發生變化，公司綜合考慮實際情況、發展規劃等諸多因素，決定終止2023年度定增事項。

根據公告，萬科A原本擬募資不超過150億元，用于廣州金茂萬科魅力之城等項目以及補充流動資金；而杭可科技原本擬募資不超22.73億元，用于鋰離子電池充放電設備智能制造建設項目、鋰離子電池充放電設備產能擴建項目等。

未來的再融資市場將走向何方？楊德龍對時代財經表示，通過嚴監管，未來再融資市場規?；驎s小，介入再融資的資金量也隨之減少，以防止一些無效的再融資，“有的公司再融資之后沒有好的投資項目，買大量的理財產品，這也是資源的巨大浪費?！?/p>

與此同時，其提到，未來再融資項目只有有足夠的吸引力，足夠優秀，才能成功實施再融資，而盈利能力較強的科技創新企業或會更受市場青睞。

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