2023年，正值京東方三十而立之年，然而這家市值超千億的顯示面板龍頭卻早早遇到了“中年危機”。

(資料圖)

2023年上半年，京東方營業收入801.78億元，同比下降12.48%；凈利潤7.36億元，同比下降88.84%；扣非凈利潤同比驟降137.37%至-15.84億元；經營活動產生的現金流量凈額由2022年同期的281.11億元同比下降42.22%至162.44億元。

這還不是京東方首次業績遭遇“寒冬”。

面板行業從2021年下半年進入下行周期，京東方亦難獨善其身。2022年，公司實現營業收入1784.14億元，同比下降19.28%；凈利潤75.51億元，同比下降70.91%，毛利率更是創近十年新低。

業績承壓之下，京東方還將繼續大手筆投入研發。2023年6月，在BOE（京東方）全球創新伙伴大會·2023上，京東方董事長陳炎順提出，京東方預計未來三年在技術研發上投入近500億元。

核心業務成拖累

資料顯示，京東方創立于1993年4月，前身為北京電子管廠，早在1997年，京東方進入顯示終端領域。2001年1月，在深圳證券交易所增發A股，股票名稱與交易代碼為京東方A。

顯示器件業務是京東方最大的收入來源，占比達到8成以上。2023年上半年，京東方顯示器件業務實現收入678.76億元，同比下降13.97%，占主營業務收入的比例為84.66%；物聯網創新業務營收174.17億元，同比增長1.08%，占主營業務收入的比例為21.72%。

換言之，京東方上半年業績下滑與顯示器件業務的營收下滑有直接關系。在此前的財報中，對于業績的大幅下滑，京東方解釋稱，2023年上半年，全球宏觀經濟形勢復雜多變，終端消費需求緩慢復蘇，半導體顯示行業在供給端的主導下逐步走出低谷，2023年上半年呈現上行趨勢。

眾所周知，廣泛應用于TV、IT、手機、商用、安防、車載顯示屏等場景的顯示面板，行業具有周期性，每隔三到四年，便會經歷一次周期輪回，行業玩家的利潤水平也隨之波動。從時間點來看，面板行業最近的一輪上漲周期從2019年1月開始于2021年下半年到達頂峰。之后隨著產能逐步釋放，造成供給端再次過剩，面板行業再次進入跌價周期。

TrendForce集邦咨詢數據顯示，2021年9月，電視類液晶面板在65寸、55寸、43寸和32寸的均價分別為269美元、202美元、114美元和69美元；到了2022年10月下旬，價格已分別跌至107美元、81美元、48美元和27美元；相應跌幅分別為60.22%、59.90%、57.89%和60.86%。

與之對應的，京東方的頹勢在2022年就已露出端倪。相較于2021年同期營收凈利分別為2210.36億元、259.61億元的規模，2022年京東方營收規模下降19.28%至1784.14億元；凈利潤更是重挫70.91%至75.51億元；扣非凈利潤亦由2021年的239.38億元轉虧至-22.29億元。

4月初，在京東方2022年度業績說明會上，陳炎順解釋稱，2022年整個顯示產品價格下滑，使得所有面板廠業績承壓，并稱，“2023年面板行業應該是處于修復過程，呈先低后揚趨勢，事實上這一趨勢從三月已經顯現。”

7月初，民生證券的一份研報這樣寫道，“今年以來，在面板廠堅定控產策略下，電視面板價格持續大幅上漲，目前各尺寸23年2月以來累計漲幅超過20%，均已漲至面板廠總成本線以上。隨著三季度TV面板備貨旺季來臨，面板供需依然維持平衡偏緊，面板價格有望維持上漲趨勢。”

但這份報告也提及，若TV終端需求持續不及預期，或大尺寸化的增長不及預期，則面板行業的供給可能持續過剩，由此導致面板行業價格產生持續下跌的風險。

盈利靠政府補助

今年上半年，京東方凈利潤大幅縮水，降幅近九成。而對于利潤出現如此大幅度的滑坡的緣由，京東方在報表當中并未明確說明。

記者留意到，作為盈利能力的重要指標之一，京東方的毛利率下滑尤為明顯。同花順數據顯示，2022年，京東方的銷售毛利率為11.70%，創下近十年以來最低。相比之下，2021年，該指標為28.84%。而2023年上半年，其銷售毛利率更是下降至9.03%。

具體而言，今年上半年，京東方顯示器件業務毛利率同比下滑9.58%至6.01%；物聯網創新業務同比下滑1.17%至8.61%。

需要注意的是，京東方凈利潤極度依賴政府補助。財報顯示，京東方歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-15.84億元，同比下滑137.37%。與之形成鮮明對比的是，報告期內其非經常性損益為23.20億元，其中計入當期損益的政府補助為27.21億元。

事實上，京東方在國內一直被稱為是靠補貼過活的公司，京東方2022年的政府補助為54.58億元，而當年公司扣非后凈虧損22.29億元。

過往多年的財報數據顯示，京東方的利潤構成中，政府補助一直是一個非常重要的因素。2019年，京東方的政府補助為26.4億元，凈利潤19.19億元；2020年京東方凈利潤50.14億元，獲得政府補助26億元；2021年，京東方凈利潤達到創紀錄的259.61億元，獲得政府補助約20億元。

在業績表現好時，政府補助是“錦上添花”，但面對行業進入下行周期，業績承壓時，政府補助則是粉飾業績的“救命稻草”。

另外，當行業進入下行周期，企業也會主動進入去庫存階段。從京東方的財報來看，雖然去年下半年公司存貨環比下滑，但今年上半年去庫存的進展似乎并不順利。

數據顯示，今年上半年，京東方存貨賬面余額為335.5億元，存貨跌價準備或合同履約成本減值準備為79.19億元，存貨賬面價值256.31億元。

雖然相比去年同期來看情況有所緩和，同比下滑超過兩成，但相比去年末、今年初的情況來看并不樂觀，公司庫存仍處于相對高位。數據顯示，去年年末京東方存貨賬面余額為310.68億元，存貨跌價準備或合同履約成本減值準備為82.8億元，存貨賬面價值227.88億元。

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