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編者按：

以基金為代表的機構是上市公司股票定向增發(fā)的重要參與方。有些基金從定向增發(fā)中獲益匪淺，也有不少基金參與定增陷入虧損。

面包財經(jīng)將持續(xù)梳理公募基金參與定增盈虧兩方面案例。

盡管近期有所反彈，用友網(wǎng)絡(行情600588,診股)當前股價仍大幅低于此前的定向增發(fā)價格。包括中金公司(行情601995,診股)、申萬宏源(行情000166,診股)、萬家基金在內(nèi)，多家斥資參與此次定增的券商、公募基金等機構目前仍處于浮虧之中。

2022年1月，用友網(wǎng)絡實施股票定向增發(fā)。中金公司、申萬宏源、萬家基金等17個投資者斥資逾52億元參與，定增價為31.95元/股，限售期6個月。

2022年7月27日該筆定增股份解禁，當日用友網(wǎng)絡收盤價（前復權，下同）為21.36元/股。以定增價格至解禁日收盤價計算，該筆定增浮虧32.78%，浮虧總額約17億元。

2022年7月28日至今，用友網(wǎng)絡股價低位震蕩，持續(xù)低于定增價。10月中旬之后，用友網(wǎng)絡股價隨著大盤回暖，有一定程度反彈。解禁以來，與定增價格相比，用友網(wǎng)絡股價最大跌幅達47.36%，最小跌幅為14.1%。截至11月16日收盤，用友網(wǎng)絡股價仍較定增價格跌21.51%。

眾多機構定增陷入浮虧固然有市場行情的影響，但回到用友網(wǎng)絡本次定增，仍有很多值得關注的風險點。

用友網(wǎng)絡定增一波三折

用友網(wǎng)絡的此次定增早在2020年6月底時就發(fā)布了預案，首次披露的定增預案顯示，公司擬募集資金總額不超過64.3億元，扣除發(fā)行費用后擬用于用友商業(yè)創(chuàng)新平臺YonBIP建設項目、補充流動資金及歸還銀行借款等。

因首次披露預案中擬募集資金總額未將“財務性投資金額扣除”，不符合證監(jiān)會《再融資業(yè)務若干問題解答》等有關規(guī)定。2020年下半年，用友網(wǎng)絡兩次調(diào)減擬募集資金總額，擬募集資金總額由不超過64.3億元降至不超過52.98億元。

定增預案披露一年多以后，2021年7月用友網(wǎng)絡發(fā)公告稱，收到證監(jiān)會下發(fā)“告知函”。證監(jiān)會就公司此次定增發(fā)問，一是關于公司部分投資未認定為“財務性投資”的原因；二是質(zhì)疑公司部分募投項目支出、募投用途是否合理。

屋漏偏逢連夜雨。由于用友網(wǎng)絡此次定增聘請的律師事務所因其為其他公司提供的法律服務而被證監(jiān)會立案調(diào)查，2021年8月，證監(jiān)會決定中止對公司此次定增申請的審查。

一波三折、完善相關工作之后，用友網(wǎng)絡定增終于在2022年得以實施。

中金、申萬宏源、萬家基金等或大額浮虧

包括中金公司、申萬宏源、萬家基金在內(nèi)，多家機構參與此次定增。公告顯示，用友網(wǎng)絡此次共收到23單申購報價單，涵蓋43個申購報價，43個申購報價平均值31.7元/股，中位數(shù)32元/股。

來自中金公司、申萬宏源、萬家基金的最高報價分別為33.58元/股、35.4元/股和33.8元/股，在43個申購報價中居前。

境內(nèi)大型投資者中，中金公司、申萬宏源、萬家基金最終獲配金額較多，獲配金額在17名發(fā)行對象中排在前五位。

定增實施后，用友網(wǎng)絡股價表現(xiàn)欠佳。

以定增價格至解禁日收盤價計算，限售期內(nèi)公司股價下跌32.78%。據(jù)此計算，中金公司、申萬宏源、萬家基金在限售期內(nèi)或分別浮虧1.67億元、1.4億元和9833萬元，17名發(fā)行對象或整體浮虧17億元。

解禁至今，與定增價格相比，用友網(wǎng)絡股價最大跌幅達47.36%，最小跌幅為14.1%。按照最小跌幅計算，中金公司、申萬宏源、萬家基金或分別浮虧約7214萬元、6058萬元和4226萬元，17名發(fā)行對象或整體浮虧超過7億元。

用友網(wǎng)絡：2022年前三季度虧損超5億元

此次增發(fā)實施前后，用友網(wǎng)絡正面臨業(yè)績壓力。

2018年、2019年，用友網(wǎng)絡歸母凈利潤分別為6.12億元、11.83億元，同比分別增長57.33%、93.26%。而到了2020年，公司歸母凈利潤為9.89億元，同比減少16.43%；2021年公司歸母凈利潤為7.08億元，同比減少28.18%。

2022年前三季度，公司歸母凈利潤虧損逾5.39億元。

用友網(wǎng)絡營業(yè)收入增速、毛利率也并不樂觀。2020年公司營業(yè)收入同比增速跌至0.18%，自2016年以來，公司營收同比增速首次跌至兩位數(shù)以下。2021年公司營業(yè)收入同比增長4.73%，仍未有較大改善。

2020年，公司毛利率降至61.05%，毛利率降至上市以來新低。2022年前三季度，公司毛利率再度下降至54.3%。

相關機構參與定增目前出現(xiàn)了一定程度的浮虧，并不意味著最終不能獲利。作為在細分市場居于領先地位的用友網(wǎng)絡，最近幾年業(yè)績有一定壓力，但也不排除未來出現(xiàn)困境反轉的可能性。

但是，作為在業(yè)內(nèi)頗具盛名的專業(yè)投資機構，中金公司、申萬宏源、萬家基金等在相對高位斥巨資參與定向增發(fā)，并在短期內(nèi)發(fā)生大額浮虧，似乎也不能完全將責任歸咎于外部市場環(huán)境。

尤其是申萬宏源，作為一家老牌券商、投研和風控能力本應當較強，參與定增時報價位居前列，是否過于激進？

關鍵詞： 用友網(wǎng)絡 申萬宏源 萬家基金