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近日，債基收益大跌引發網友吐槽?！斑@基金一個月了，沒紅過，也是個人才”，“債券基金這樣跌，難道不應該給個解釋？”在南方雙元A/C的股吧討論區，基民們狂倒苦水。

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一月最大回撤11%，債基跌麻了

跌幅確實很夸張。近一個月來，南方雙元A、南方雙元C幾乎天天是陰線，單位凈值均跌超11%，比很多股票基金還慘不忍睹。

有基民甚至質疑是不是高買低賣故意接盤了，要求給個合理解釋。

資料顯示，南方雙元是南方基金在2015年2月10日成立的兩只長債基金，基金經理為杜才超，目前A類規模11.21億元，C類僅有1.43億元。兩只債基成立至今逾7年，在本次大跌前累計凈值都沖上了1.3，總回報率超30%。但是由于近期的暴跌，回報率腰斬至17.1%、14.42%，幾乎是一夜跌回兩年前水平了。

南方雙元并不是孤例，近期，在股市反彈、地產債飆升的同時，債市“小牛市”已經分崩離析，債市與股市呈現了高度負相關性。

統計自11月1日以來的債基表現，除了南方雙元A/C單位凈值雙雙跌近9%外，寶盈盈泰純債債券A/C雙雙跌近6%，大摩優質信價純債A/C跌超4%，還有不少債基都跌超2%。

下跌債基中，以小規模長債基金居多，其中，寶盈盈泰純債債券AC類合計還不足1億元。

債基的下跌，主要是由所持倉的債券價格下跌帶動的，債券價格下跌又主要是由國債價格下行所引起的，對應的是國債收益率飆升（債券價格下跌，意味著到期收益率上升）。

南方雙元A持倉情況

11月11日和14日這兩個接連交易日，國債收益率大幅上行。14日，10年期國債收益率年內第一次大幅突破MLF（中期借貸便利）利率至2.84%。

短短兩個交易日，10年期國債期貨T2303下跌逾1%，債券收益率中樞整體上行30BP（即0.30%），公募債基兩個交易日回撤約35-60BP。從歷史來看，這樣的陡峭下跌斜率是比較罕見的。

T2303走勢

11月14日，Wind數據顯示，3002只純債基金（不同份額未合并計算）中，2354只純債基金單日收益為負，占比達78.41%。多只純債基金單日凈值跌幅逼近1%。

一眾債券類基金遭遇凈值波動，其中以中長期純債基金最甚，這無疑給追求“穩穩幸?！钡幕駛儩娏伺枥渌?。

此外，由于大部分銀行理財產品的底層資產也是債券，近期銀行理財也跟隨下跌，客戶贖回壓力加劇。

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債市牛市邏輯反轉了嗎？

最新社融數據顯示，企業強、居民弱，中長期強、短期弱的特征較為明顯。

有分析人士稱，上述情況使得融資主體中長期通過債券融資的預期持續降溫，進而讓機構的久期策略更加傾向于短債配置，一些中長期債券基金不僅面臨收益降低的風險，也面臨被贖回的壓力。

從更宏觀層面來看，今年以來，債市圍繞三條主線交易：資金利率、疫情影響、地產鏈。近期三個方面都在起變化，一時間，似乎所有利多債市的因素都轉向利空，預期利率大幅上行成為了最容易的選擇，乃至脫離了當前的經濟基本面，這也是債券市場本輪調整的直接觸發因素。

中信證券(行情600030,診股)明明債券研究團隊表示，近期出臺的優化疫情防控“二十條”、“第二支箭”和金融穩地產“十六條”等與經濟密切相關的重磅政策，對資本市場產生了深刻的影響。權益市場中地產、金融板塊大漲，利率債迅速回調。一系列支持政策有望助力經濟基本面回暖和信用環境的改善。對于債市而言，支撐利率低位運行的兩大邏輯反轉，利率債進入調整階段，短期應保持謹慎，不要輕易搏反彈。

興業銀行(行情601166,診股)金融市場業務首席債券策略師徐寒飛在《債市要跌?！芬晃闹兄赋觯?022年大部分時間里，全球經濟形勢表現為通脹、經濟、利率同時上升，而國內債市則受到去年四季度開始的房地產市場深度下跌和國內疫情形勢及防控政策等因素影響，與全球債市逆向而行，反而走出了一波“小牛市”。

但靠“運氣”賺的錢，大部分會靠“實力”虧掉。由于國內疫情防控政策拐點、全球流動性邊際放松拐點、風險偏好改善拐點都出現了，在2022年剩下的1個半月時間里，債市將受到多重利空影響出現一波幅度不小的下跌行情，收益率有創出年內新高的風險（預計十年國債利率可能反彈至3.0%附近），而國債期貨則可能有“一個跌停板”的下跌空間。

也有業內人士認為，目前債券市場的下跌更多來自預期層面，并通過"贖回基金-基金賣債搶跑-凈值下跌一進一步觸發贖回“放大了整個預期層面的影響。從歷史來看，這種踩踏過程釋放速度會比較快，后續還會轉回對經濟基本面的判斷上來。我們認為，整個經濟后續的復蘇會比較疲弱，在看到經濟數據大幅反轉前，央行有動力維持穩定偏低的資金利率中樞。

關鍵詞： 經濟基本面 主要是由 債券基金