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宋河酒業日前申請破產重整，意料之外又在情理之中。

作為“輔仁系”成員企業，宋河長期被用來抵押借款，甚至連散酒、酒罐等資產都不放過，最終債務纏身。

多年前，一句“東奔西走，要喝宋河好酒”的廣告語堪稱經典，大江南北由此熟知了這瓶酒。沒想到，曾經的“豫酒一哥”在這個冬天到來之時，提前倒下了。

破產危機

前幾天，宋河酒業還在駐馬店熱熱鬧鬧舉辦客戶答謝會，沒想到馬上會被一則申請破產審查的消息刷屏。

據全國企業破產重整案件信息網顯示，宋河酒業已向鹿邑縣人民法院申請破產審查，公開日期為11月10日。

截至目前，還未見到宋河酒業的官宣消息。不過，公司向法院申請破產審查，意味著這家酒企破產重整已經納入日程。接下來，就看法院是否受理。

這一幕與20年前有著驚人的相似。2002年，宋河酒業前身宋河酒廠經營陷入困境、瀕臨破產，幾經輾轉，朱文臣的輔仁系成為白馬騎士。

朱文臣也從此開始了左手醫藥，右手白酒的造富之路。并在2012年以76億元身家榮登河南首富之位。

在朱文臣的治理下，宋河酒廠從國營轉身民營資本控股，在2012年實現銷售額22.5億元，成為豫酒一哥。但短暫輝煌之后，馬上跌落神壇。

2012年三公消費政策出臺，白酒消費市場受到普遍沖擊，行業因此進入深度調整期，宋河酒業也未能幸免。

不過，讓宋河逐漸失血的，是后來大手筆、高密度的抵押借款。

初步統計，2015年7月至2019年4月，宋河酒業僅動產抵押就有20筆，抵押擔保借款合計約34.36億元。公司甚至不惜將散酒、半成品酒、酒罐等作為抵押物。

起初，公司還只是向所在地的鹿邑縣金融機構抵押借款，至2018年12月合計獲得抵押借款2.615億元，涉及該縣農行、農村信用合作社及農商行等。

鹿邑縣金融機構的“支持”，已滿足不了宋河酒業的野心。在這之后，公司的借款范圍擴大至資管公司、融資租賃企業等機構。在上述時間區間，宋河酒業僅向中國華融河南公司一家，就獲得抵押借款 22.25億元。

按理說，宋河酒業陸續獲得大筆資金，為產能提升和市場擴張儲備足夠子彈，企業實力會增強，可后來公司經營每況愈下，走到破產邊緣。

由巔峰到低谷

宋河酒業走上申請破產重整之路，是朱文臣及輔仁系走出困局的重要一步。通過破產重整，重新梳理債務債權關系、引入戰略投資者，恢復企業自身造血能力。但，這將是一個相當復雜且漫長的過程。

一些潛在投資者對宋河酒業的觀望時間甚至更長。據每日經濟新聞報道，日前，已有國資表示參與破產重整的意向，但未有實質性進展。

朱文臣當年參與國營宋河酒廠改制，以5000萬元獲得控制權。曾經，宋河酒廠的宋河糧液（皇冠）剛被河南官方指定為接待用酒，在該省18個地級政務部門采用。

朱文臣曾說，小時候他覺得宋河就是天。控股宋河酒業4年后，他治下的宋河酒業已成功跨越。

如日沖天之時，宋河酒業迎來了兩波投資者。2009年底，高盛聯合平安創新出資5億元入股，持股40%。2013年，上海新梅斥資2.73億元間接持有宋河酒業10%股權。

高盛投資宋河酒業之前，曾在2008年投資口子窖(行情603589,診股)，并成為第一大股東，隨著口子窖2015年A股上市，高盛8年回報超過13倍。

高盛對宋河股份也有著這樣的期望，不過它沒能看到宋河上市的那一天。2012年就找到了下家喀什中盛，轉讓了手中的10%股權。2013年2月，上海新梅從大股東興盛集團持有喀什中盛100%股權。

正處于轉型期的上海新梅成為接盤俠，賭的就是宋河酒業登陸資本市場。

對比A股白酒企業，宋河酒業無論品牌還是經營，都不太有很強的優勢，且凈利潤從巔峰時期2012年的2.31億元一路降至2015年的1.7億元，在當時的上市酒企中只算中等。

2015年10月，輔仁藥業一則重大資產重組公告披露，擬購買資產初步確定為開藥集團、宋河酒業等輔仁集團主業資產。后來，宋河酒業被踢出收購計劃，與資本市場失之交臂。

宋河酒業未能實現上市，觸發了與上海新梅的對賭協議。據上海新梅2017年報，當年上海新梅已收到回購協議中約定的全部股權轉讓款及利息合計1.99億元。截至目前，喀什中盛還持有宋河酒業5%股權。

其實在上市落空前后，宋河酒業收入規模就已大不如前。據報道，2014年，公司收入還有13.24億元，之后不斷下滑。

2019年7月，宋河酒業連同輔仁藥業、輔仁堂，被鹿邑縣供電公司起訴至法院，向三被告索要拖欠電費合計490.8萬元。豫酒一哥就已走到付不起電費的地步。

警示錄

通過梳理，外界大致可以看到宋河酒業在近10年里，經營狀況非但沒有改善，還長期處于停滯狀態，而且，已經官司纏身。

一方面，來自于朱文臣及輔仁系系統性風險影響，另一方面，國內白酒市場格局驟變，區域酒企的生存空間越來越狹小。

宋河酒業此前幾年不斷抵押借款的資金流向，與輔仁系有著不小的關聯。輔仁藥業在2021年報信息披露監管問詢函中披露，當年違規擔保訴訟計提預計負債4.33億元，其中，公司需要對宋河酒業、河南省宋河酒實業合計承擔清償責任合計約1.61億元。

此外，宋河酒業部分股權被出質、還為朱文臣及輔仁藥業提供連帶責任擔保等。至于究竟為輔仁系企業輸血多少，可能最終是個謎。

宋河酒業近幾年來鮮有推出新品，目前還是依靠鹿邑大曲、國字宋河及宋河糧液等產品維護市場運行。

河南有近億人口，白酒消費市場龐大，是中國白酒市場爭奪最為激烈的省級區域。

在河南本土，有仰韶、張弓、賒店、寶豐、杜康和宋河等6家區域酒企，分布在東南西部，各自圈定勢力范圍又互相競爭。

國內一二線白酒品牌最近幾年都在向河南市場滲透。2021年，醬香型白酒在河南銷售規模占比河南白酒銷售市場50%以上。另外，濃香型酒企五糧液(行情000858,診股)、瀘州老窖(行情000568,診股)以及清香龍頭汾酒在河南斬獲頗多。

據報道，2021年，豫酒在河南市場整體份額不足15%，在這個份額中，仰韶酒業占據將近一半，其他豫酒企業空間十分有限。作為規模最大的河南酒企，仰韶酒業去年銷售額也才剛剛突破30億元。

上述豫酒6朵金花，基本上是民營資本在多年前參與改制而來，賒店老酒背后是森霸股份，寶豐酒業背后是潔石集團，杜康背后是香港祥龍投資，宋河背后有輔仁集團，仰韶、張弓等背后則是自然人控股。

豫酒未見國資身影，在國內白酒行業內罕見。隨著今年6月河南酒業振興相關方案提出，豫酒企業民資獨大的局面可能會有所改觀。

對宋河酒業來說，或許將是一個涅槃重生的機會。

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