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中證500ETF和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)上市的影響與機遇

經(jīng)證監(jiān)會批準，滬深兩市中證500ETF期權(quán)和深市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)于2022年9月19日上市交易，A股場內(nèi)衍生品市場初步形成對大中小盤寬基指數(shù)期貨與期權(quán)的全覆蓋，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)成為境內(nèi)首個創(chuàng)新成長類股票的風險管理工具。新期權(quán)交易規(guī)則與原有ETF期權(quán)基本一致，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)漲跌幅限制更寬，中證500ETF期權(quán)行權(quán)價覆蓋范圍寬于創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)。三只ETF期權(quán)上市有望多維度影響市場，主要包括標的指數(shù)、標的ETF、期權(quán)策略、創(chuàng)業(yè)板風險管理、期貨貼水、場外衍生品市場等方面。

▍境內(nèi)ETF期權(quán)市場擴容，滬深兩市中證500ETF期權(quán)與深市創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)于2022年9月19日上市交易。

2022年9月2日，證監(jiān)會發(fā)布公告宣布啟動三只ETF期權(quán)的上市工作，9月16日滬深交易所發(fā)布三只期權(quán)合約交易細則并宣布于9月19日正式掛牌交易。A股場內(nèi)衍生品市場已初步形成對大中小盤寬基指數(shù)期貨與期權(quán)的全覆蓋，同時創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)也成為境內(nèi)首個創(chuàng)新成長類股票的風險管理工具。

▍中證500ETF期權(quán)和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)交易規(guī)則：

1）滬深兩市中證500ETF期權(quán)和深交所創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的交易規(guī)則與原有ETF期權(quán)基本一致，保證金、持倉限額、開倉限額等要求均無變化。

2）創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的漲跌幅限制更寬松，保持了主板股票與創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制的差異。

3）兩只中證500ETF期權(quán)合約面值約6萬元，兩只滬深300ETF期權(quán)合約面值約為4萬元，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)合約面值約2.3萬元，50ETF期權(quán)合約面值約2.7萬元。

4）受行權(quán)價間距規(guī)則影響，中證500ETF期權(quán)覆蓋ETF上下約16%的價格范圍，創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)覆蓋ETF上下約9%的價格范圍。

▍三只ETF期權(quán)上市有望多維度積極影響市場。

1）標的指數(shù)走勢：復(fù)盤歷史上3次期權(quán)上市，推出后20個交易日上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)分別上漲7.31%、4.20%、3.90%。

2）對應(yīng)指數(shù)ETF：期權(quán)推出前后相應(yīng)指數(shù)ETF的數(shù)量與規(guī)模有所提升，ETF期權(quán)對標的ETF的影響最大，自滬市300ETF期權(quán)推出后至2022Q2，華泰柏瑞滬深300ETF的規(guī)模、成交額市占率分別提升9個、11個百分點。

3）期權(quán)策略：波動率套利、做市等策略規(guī)模擴容，獲取收益機會增加；中證500指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指的走勢與上證50、滬深300差異較大，跨品種策略將極大豐富；期權(quán)組合策略有望打開空間，部分“權(quán)益+期權(quán)”、“固收+期權(quán)”策略在新期權(quán)品種上的應(yīng)用效果更佳。

4）創(chuàng)業(yè)板風險管理：高波動的創(chuàng)業(yè)板指更需期權(quán)進行風險管理，在期權(quán)合成空頭對沖成本合理的情況下，可使用創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強策略或創(chuàng)業(yè)板Smart beta指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)捕捉相對收益。

5）立體化交易：ETF、ETF期權(quán)、股指期貨、ETF融券之間存在套利和替代關(guān)系，完善的生態(tài)促進現(xiàn)貨與期貨、場內(nèi)與場外市場健康發(fā)展。

6）期權(quán)市場指標信息：新期權(quán)上市后，VIX、skew等指標可反映期權(quán)投資者對A股大中小盤、創(chuàng)業(yè)板指的預(yù)期差異。

7）期貨貼水：中證500ETF期權(quán)的面值較小且滬市ETF期權(quán)市場的個人投資者占比、認購期權(quán)交易占比、方向性交易占比較高，期權(quán)端的做多力量有望向期貨端傳導(dǎo)，或能一定程度緩解IC貼水。

8）場外衍生品：500ETF期權(quán)上市為交易商提供波動率風險管理工具，同時場內(nèi)期權(quán)的波動率可為場外衍生品提供定價參考。

▍風險因素：

衍生品政策風險；流動性風險。

關(guān)鍵詞： 風險管理 期權(quán)交易