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8月1日，受三部門(mén)推動(dòng)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池回收利用體系建設(shè)消息影響，A股動(dòng)力電池回收概念股走強(qiáng)。

目前由于鋰電池上游就是鋰礦資源持續(xù)吃緊，動(dòng)力電池回收這個(gè)行業(yè)再度被炒熱，這個(gè)行業(yè)的確空間巨大，然而成本也是不言而喻的高，究竟這個(gè)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期能否實(shí)現(xiàn)盈利？本文將重點(diǎn)解析。

01

動(dòng)力電池回收

空間無(wú)限大

動(dòng)力電池裝機(jī)量大，回收再利用市場(chǎng)潛力巨大，2021年動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)154.5 GWh，同比增長(zhǎng)142.9%，裝機(jī)規(guī)模受新能源車(chē)銷(xiāo)量景氣拉動(dòng)而快速放量。

動(dòng)力電池回收作為鋰電池后周期行業(yè)，其需求有望逐年走高，預(yù)計(jì)2030年總退役量有望達(dá)到380.3 GWh，2021-2030年十年 CAGR高達(dá)48.9%，未來(lái)有望呈現(xiàn)指數(shù)式增長(zhǎng)。從長(zhǎng)期角度看，目前行業(yè)正處于長(zhǎng)周期周期的起點(diǎn)。

中性預(yù)期下，天風(fēng)證券(行情601162,診股)預(yù)計(jì)2030年我國(guó)動(dòng)力電池回收市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)758.4億元，2021-2030年CAGR為58.1%，其中梯次利用市場(chǎng)規(guī)模313.5億元，再生利用市場(chǎng)規(guī)模444.9億元；樂(lè)觀預(yù)期下，預(yù)計(jì)2030年退役動(dòng)力電池梯次+再生利用市場(chǎng)總規(guī)模則有望達(dá)到1048.9億元。

再生利用市場(chǎng)發(fā)展迅猛，將為行業(yè)前期發(fā)展貢獻(xiàn)核心增量。再生利用技術(shù)工藝完備，在商業(yè)模式上已經(jīng)有了比較成功的案例，現(xiàn)已成為廢舊動(dòng)力電池的主要再利用方式，也是當(dāng)前動(dòng)力電池回收企業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)景。

梯次利用市場(chǎng)厚積薄發(fā)，2025年后規(guī)模有望迎來(lái)指數(shù)式增長(zhǎng)。

由于當(dāng)前梯次利用市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系與商業(yè)模式尚不清晰，我們預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái)2-3年仍將處于政策規(guī)范與商業(yè)化探索期。而隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與商業(yè)模式逐漸完善，梯次利用市場(chǎng)有望在后續(xù)迎來(lái)指數(shù)式增長(zhǎng)。

02

商業(yè)模式不清晰

疊加高成本

成為了攔路虎

從短期來(lái)看，電池回收雖然重要且必要，但是目前行業(yè)仍處于起步階段，面臨著各種各樣的問(wèn)題。

1） 動(dòng)力電池報(bào)廢規(guī)模小，回收系統(tǒng)、渠道建設(shè)不完善；動(dòng)力電池的報(bào)廢周期一般在5到7年之間，目前對(duì)應(yīng)于2015-2017年動(dòng)力電池裝機(jī)（2017年全球產(chǎn)能64 GWh，僅為2021年297 GWh的22%），整體規(guī)模較小，回收的體系和渠道建設(shè)仍不夠完善。

2） 回收市場(chǎng)規(guī)范性不高，仍有很多小黑作坊。目前我國(guó)動(dòng)力電池回收尚處于起步階段，相當(dāng)一部分報(bào)廢電池沒(méi)有進(jìn)入正規(guī)渠道，市場(chǎng)上存在很多小作坊，生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)單粗放，三廢排放超標(biāo)，對(duì)環(huán)境、安全有較大危害。

3） 當(dāng)前的回收成本較高。目前回收工藝存在諸多問(wèn)題，其中最突出的是生產(chǎn)效率低（耗時(shí)長(zhǎng)、產(chǎn)量低）、元素回收率低（例如鋰，目前只有65~85%）、輔助性能源消耗巨大等。

從當(dāng)前行業(yè)龍頭公司格林美(行情002340,診股)的財(cái)報(bào)來(lái)看，公司動(dòng)力電池回收營(yíng)業(yè)收入在這兩年來(lái)增幅為62%，營(yíng)業(yè)成本增幅為60%幾乎同步高升。這對(duì)于財(cái)務(wù)分析來(lái)說(shuō)目前并不是一個(gè)很好的商業(yè)模式。

格林美目前也采取了多個(gè)措施來(lái)改善這個(gè)局面。7月24日晚，格林美連發(fā)公告，披露了公司與山河智能(行情002097,診股)簽署的工程機(jī)械電動(dòng)化與電池回收利用的戰(zhàn)略合作協(xié)議，以及公司跟瑞浦蘭鈞能源股份有限公司簽署動(dòng)力電池綠色循環(huán)利用的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

其中瑞浦蘭鈞能源是青山實(shí)業(yè)在新能源領(lǐng)域布局的首家企業(yè)，青山實(shí)業(yè)是世界最大的不銹鋼制品公司及世界鎳資源的核心擁有者。而山河智能的智能設(shè)備將有利于動(dòng)力電池回收的效率。這兩個(gè)布局直接鏈接了上下游，究竟是否可以順利降本增利還待進(jìn)一步觀察。

天風(fēng)證券建議關(guān)注具有渠道+技術(shù)雙優(yōu)勢(shì)的大型回收企業(yè)：

格林美：全球第二大三元前驅(qū)體材料生產(chǎn)商，布局動(dòng)力電池回收打造價(jià)值鏈閉環(huán)；

天奇股份(行情002009,診股)：鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)已成核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放；

南都電源(行情300068,診股)：鉛蓄電池再生龍頭，已具備完整電池回收網(wǎng)絡(luò)；

旺能環(huán)境(行情002034,診股)：美欣達(dá)集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，集團(tuán)公司將提供發(fā)展助力；

浙富控股(行情002266,診股)：危廢資源化領(lǐng)導(dǎo)者，拓展動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)將有利于資源協(xié)同。

關(guān)鍵詞： 動(dòng)力電池