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7月25日，科創板益方生物(行情688382,診股)上市，股價低開22.74%，報14.0元/股，截止收盤，股價跌%。公開信息顯示，益方生物是一家小分子創新藥研發商，致力于研發具有自主知識產權、針對腫瘤、代謝等重大疾病的創新新藥。

當前注冊制改革背景下，認購的新股發行第一天即虧損的“新股刺客”也漸漸多了起來。上周也有一只新股隆達股份(行情688231,診股)也是在上市第一天即破發，這種現象的產生究竟是什么原因？目前破發的新股是否會誕生新的投資機會？本文將重點分析。

01

破發原因皆是因為

盈利能力存疑

且發行估值過高

益方生物的核心競爭力有兩個方面：

（1）公司是腫瘤、代謝病領域優質創新型藥物研發企業，與貝達藥業(行情300558,診股)、輝瑞公司、默沙東公司等知名醫藥企業實現業務合作，產品管線有3個處于臨床試驗階段的核心產品和5個臨床前在研項目，3個核心產品均已獲準開展II期或III期臨床試驗，細分領域研發進度均位居全球或中國前列。核心產品D0120，D-0502，D-1553研發順利，優勢顯著。對外授權產品已獲得技術轉讓收入，并預計2022年獲得上市批準。

（2）公司本次公開發行股票數量為11500萬股，發行后總股本為57500萬股，公開發行股份數量占本次公開發行后總股本的20%。公司募投項目擬投入募集資金24.09億元，有利于公司加速現有產品管線的臨床開發進度。

然而仔細觀察就會發現，益方生物存在多個方面的基本面問題。需警惕產品尚未上市銷售、盈利并預期持續虧損，核心產品管線數量較少，核心產品上市存在不確定性，在研產品后續投入較高引致流動性緊張等風險。

隆達股份是國內先進的合金管材及高溫合金生產商，下游應用領域廣泛，其中公司鑄造高溫合金專注“兩機領域”，包括民用和軍用。合金管材是公司傳統主業，公司形成了大型艦船用高強耐蝕銅合金無縫管制造技術等核心技術，技術處于國內先進水平。

而該公司存在產品導入驗證進展和結果不確定、關鍵原材料供給短缺和價格上漲、被其他高溫材料替代、財政補貼政策變化等風險。

這兩個公司還有個通病就是發行估值過高。隆達股份發行市盈率高達343.5遠高于行業市盈率26.34，益方生物則將自己和貝達藥業、百濟神州(行情688235,診股)等一線藥企作為可比公司實際差距明顯。

02

新股或轉為局部演繹為主

業績為王

從港股和美股成熟市場來看，新股破發事實上已為“常態”。隨著注冊制改革下打新紅利逐漸釋放，后續“詢價新規”規范下，A股市場新股定價日趨市場化。當前階段，不管A股還是港股和美股，新股破發率都處于比較高狀態，破發潮可能和市場調整有關。建議參與新股打新的投資者多關注創業板和主板打新機會，中長期觀察市場拐點信號，若市場轉向趨勢確立，則可以考慮更加積極參與科創板打新。對于長線投資者，可以關注被“錯殺”基本面優良的次新股投資機會。

從新股注冊制的數據看，一方面新股已連續四周出現破發現象，新股情緒已呈現出疲弱跡象；另一方面，隨著越來越多的稀缺性和關注度較高的公司上市或待上市，新股發行定價開始走高；可能，由于情緒轉弱以及價格上移，新股整體周期機會或相對有限。不過目前情緒雖有轉弱但遠未跌至低潮，定價雖有上揚但并未過熱，結合數據顯示近端新股買賣博弈相對均衡，未來新股機會或將主要集中于局部個股。

進入七月末，上市公司將進入密集的中報披露期，近期行情也明顯可見新股對半年報業績的敏感度增強，華金證券傾向于認為新股擇股時應考慮成長預期較好的個股；尤其是這輪新股中的成長預期可能還沒有完全體現出來。基于上述判斷，華金證券更傾向于以成長性和相對定價為標的，建議繼續沿著兩條主線布局，包括“景氣產業鏈或景氣周期相對滯后的產業鏈主線”、“成長性和成長確定性均較高的高景氣產業鏈主線”等。

（1）短期來看，新股情緒相對走弱未改，結合進入中報密集披露期，我們依舊傾向于認為成長性和相對定價優勢或還是新股短期行情的主要矛盾，還是建議關注此前提示的兩條主線；一是我們持續推薦的成長性相對確定且成長性高的景氣行業或景氣產業鏈新股，包括中復神鷹(行情688295,診股)、華海清科(行情688120,診股)、納芯微(行情688052,診股)、景業智能(行情688290,診股)、銘利達(行情301268,診股)等；二是在當前節點暫時可能定價有所滯后的景氣產業鏈或穩增長產業鏈相關新股，包括井松智能(行情688251,診股)、僑源股份(行情301286,診股)、陽光乳業(行情001318,診股)等。

（2）以中期投資來看，建議關注皓元醫藥(行情688131,診股)、澳華內鏡(行情688212,診股)、威高骨科(行情688161,診股)、中觸媒(行情688267,診股)、三元生物(行情301206,診股)、思林杰(行情688115,診股)等個股的可能投資機會。

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