基金業圍繞債券基金的創新密集出現，攤余成本法定開債基、組合債基、跨市場債券ETF，可謂眼花繚亂，業內也開始對這些產品做起了比較。

跨市場債基最受關注

近日，籌備數年的跨市場債券ETF迎來突破，央行、證監會聯合發布《關于做好開放式債券指數基金創新試點工作的通知》，擬推出以跨市場債券品種為投資標的，可在交易所上市或在銀行間市場協議轉讓的公募債券指數基金。

與此同時，多家基金公司上報不同期限的國開行債券銀行間可轉讓開放式指數基金，劍指銀行間債券市場，這類指數產品份額有望在銀行間同業拆借中心系統認購、申購、贖回、交易以及信息披露。

一位基金公司人士透露了銀行間債券市場指數產品的最新進展，由于這類產品有望進入銀行間市場質押式回購庫，而要實現這一功能需要通過中債登進行，基金公司則要搭建基于中債登的TA系統，且進入質押式回購庫需要寫進基金合同。早前上報的債券基金合同并沒有涉及相關內容，未來即使在銀行間市場上線，也可能無法納入質押式回購庫，新上報的該類基金即使寫上中債登，也會因為系統尚未開發完成，或暫時不會受理。

廣發基金副總經理張芊表示，銀行間債券市場指數產品，交易完全在銀行間市場完成，應該是單市場品種，并不屬于跨市場債券基金;產品的難點在于系統對接和產品設計。

鵬揚基金產品總監劉燕指出， 該項創新涉及多個部門之間的跨市場信息傳輸，系統建設要求較高，預計會以試點形式開展。

富國基金固定收益投資部總經理黃紀亮表示，將積極參與到這類產品的發展創新，公司正在論證和準備相關產品。

“目前債券市場的分割管理，會影響機構參與跨市場ETF。不過，政策和配套措施都在不斷完善，這些問題相信很快會被解決。”海富通固定收益副總監陳軼平說。

“跨市場ETF，份額和實物申贖的一籃子券種在不同市場掛牌交易，涉及兩個市場到后臺登記結算系統之間的互聯互通，基金公司需要進行系統升級;而對于普通申贖的開放式指數基金來說，則沒有太大的技術困難。基金在銀行間交易，要獲得證監會的審批，前提是先認定銀行間進行基金份額轉讓的交易細則。而目前尚未看到細則公布。”農銀匯理基金表達了對債券創新基金的看法。

創新債基資質引發熱議

“相對看好跨市場債券ETF，因為銀行間債券存量很大，通過這種方式可以提高流動性。”一位基金公司產品部人士認為，其他幾類創新債券產品，都存在一定的缺陷，比較適合特定客戶。“攤余成本法的收益率吸引力不夠;組合債的券種只能投交易所債券，有些單一;外匯交易中心主導的銀行間債券指數產品倒是不錯，但開發周期長，對技術開發有要求，短期也難以落地。”

“行業非常關注跨市場債券ETF是否能夠納入交易所質押回購庫。”一位大型基金公司固定收益負責人分析，債券ETF投資中無法加杠桿，跨市場債券ETF收益率會打些折扣。若能納入交易所質押回購庫，投資者可以通過質押債券ETF，自己進行杠桿操作。“進入質押回購庫并不能保證能做大規模，而進入不了，確實會影響產品的吸引力。”

“跨市場債券ETF主要的目標客戶是機構投資者和外資，對境外投資者而言，跨市場債券ETF即使不加杠桿，相比海外債券，其收益率已經不錯。”一位基金公司總經理表示，“銀行間市場主要問題是交易不透明，交易機制復雜。若跨市場債券ETF能夠推出，境內外機構投資者可以直接認購所需要的投資期限品種。從這個角度上說，跨市場債券ETF具有很大的發展前景。”

黃紀亮也認為，債券指數基金的標的品種將逐步從利率債擴展到信用債;在標的資產的期限選擇、評級選擇、樣本券數量和編制方法等方面也將更精細化，債券指數基金的運作形式也將更為豐富，除了普通債券指數基金，跨市場指數、債券ETF、指數增強產品等也都會逐漸發展起來。

關鍵詞： 債券市場 基金 創新