奧福環保作為國內專業從事大氣污染治理產品研發與產業化的自主品牌企業，山東奧福環保科技股份有限公司(以下簡稱“奧福環保”)再次啟動A股IPO之路。

日前，上交所披露已受理奧福環保科創板IPO申請。此次公司擬公開發行股票不超過2000萬股，募集資金5.77億元，分別用于拓展主業及補充流動資金。

長江商報記者注意到，近三年來奧福環保營業收入持續增長，但業績卻呈現較大的波動。其中，2017年和2018年，公司凈利潤分別較上年同期增長811.5%、-16.3%，扣非后凈利潤同比增長1577%、-19.5%。

與此同時，受制于應收款項和存貨金額大幅提升，奧福環保經營性現金流量凈額已連續三年陷入凈流出的狀態。截至2018年末，公司應收票據及應收賬款、存貨占期末公司流動資產的比例分別為39.45%、47.5%，占比處于高位。

值得一提的是，目前在行業巨頭康寧、NGK市場占有率超過90%的情況下，奧福環保想要打破寡頭壟斷的局面并不容易。但從其研發投入來看，報告期內公司年均研發費用僅為1182.39萬元，在同期擬科創板企業中并不算高。

報告期內業績大幅波動

招股書顯示，奧福環保專注于蜂窩陶瓷技術的研發與應用，以此為基礎面向大氣污染治理領域為客戶提供蜂窩陶瓷系列產品及以蜂窩陶瓷為核心部件的工業廢氣處理設備。

此次奧福環保擬登陸上交所科創板，公開發行新股不超過2000萬股(不含采用超額配售選擇權發行的股票數量)，募集資金5.77億元。募投項目中年產400萬升DPF載體山東基地項目、年產200萬升DOC、160萬升TWC、200萬升GPF載體生產項目、山東生產基地汽車蜂窩陶瓷載體生產線自動化技改項目、技術研發中心建設項目及補充流動資金分別計劃投資募集資金2.46億元、1.85億元、0.4億元、0.66億元、0.5億元。

據了解，奧福環保早在2015年就啟動上市輔導，次年便停止IPO輔導轉戰新三板。去年8月份，公司再次與安信證券簽訂首次公開發行股票并上市輔導協議。

長江商報記者注意到，2016年至2018年，奧福環保分別實現營業收入9286.87萬元、1.96億元、2.48億元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為613.52萬元、5592.17萬元、4679.63萬元，扣非后歸母凈利潤分別為321.71萬元、5395.55萬元、4341.77萬元。

其中，2017年和2018年奧福環保營業收入同比增長111.2%、27%，凈利潤同比增長811.5%、-16.3%，扣非后凈利潤同比增長1577%、-19.5%。

對于去年出現增收不增利，奧福環保稱2018年受產品結構調整及原材料成本上升的影響，公司銷售毛利率有所下降;另外公司為了長遠發展，搶占國六標準市場先機，加大了研發、管理、市場等方面人員和設備的投入，研發費用及管理費用增幅較大，因此利潤有所下滑。

從主業毛利率來看，2016年至2018年，奧福環保主營業務綜合毛利率分別為46.29%、59.94%、47.51%。其中，2017年度公司主營業務綜合毛利率較2016年度提高13.65個百分點，主要系毛利率水平較高的蜂窩陶瓷載體收入占比從2016年度的71.26%上升至2017年度的86.8%，產品毛利率亦從54.48%提高至64.22%。同時，受蜂窩陶瓷載體收入占比和產品毛利率水平下降，和由于毛利率水平相對較低的VOCs廢氣處理設備收入占比增幅較大，公司主營業務綜合毛利率從2017年度的59.94%下降至47.51%。

經營現金流連續三年為負

從目前來看，奧福環保自身“造血”能力并不強。

招股書顯示，2016年至2018年，奧福環保經營活動產生現金流量凈額分別為-1284.64萬元、-691.66萬元、-139.56萬元，連續三年為凈流出狀態。而同期凈利潤分別為613.52萬元、5588.08萬元、4679.89萬元，兩者之差為-1898.17萬元、-6279.74萬元、-4819.44萬元。

對于公司經營活動產生現金流量凈額與同期凈利潤差異金額較大，奧福環保稱主要有兩方面原因。一方面系公司使用收到的部分承兌匯票支付工程和設備款，另一方面主要是由于隨著公司業務規模持續擴大，公司應收賬款規模持續擴大，同時為了保證產品及時供應，公司相應擴大了備貨規模增加了存貨占款。

具體來看，截至各報告期末，奧福環保應收票據及應收賬款余額分別為6685.18萬元、9854.96萬元、11200.06萬元，占當期營業收入的比例分別為72%、50%、45%，占期末公司流動資產的比例分別為53.12%、41.06%、39.45%。雖然所占比例有所下降，但仍處于較高水平。

不僅如此，截至各報告期末，奧福環保存貨賬面價值分別為3606.15萬元、9543.8萬元、13485.43萬元，占期末流動資產的比例分別為28.66%、39.76%、47.5%，占總資產比例分別為11.52%、21.08%、25.76%。其中2017年和2018年分別較上年末增加164%、41%，遠超當期營收增速。

從資產周轉能力來看，最近三年，公司的應收賬款周轉率分別為2.41、3.11、2.82，高于同期可比上市公司均值1.81、1.92、1.93。但存貨周轉率分別為1.26、1.2、1.13，成逐年下降趨勢，且均低于同期可比上市公司均值1.84、1.97、1.74。

對此，奧福環保表示蜂窩陶瓷載體產品業務生產周期約為20-30天左右，其產品多為標準件，存貨周轉率相對較高;VOCs 廢氣處理設備業務受行業特點的影響，其產品多為非標件，公司在接到客戶訂單后需根據客戶需求進行專門的設計、制造、安裝，周期一般為3個月到1年，在此期間，相關產品均在存貨中反映，生產周期相對較長，存貨周轉率相對較低。

截至各報告期末，奧福環保資產總額分別為3.13億元、4.53億元、5.23億元，呈快速增長趨勢。隨著應收賬款、應收票據、存貨等增長較快，從2017年開始奧福環保流動資產開始超過非流動資產。截至2018年末，公司流動資產和非流動資產分別為2.84億元、2.39億元，占比分別為54.23%、45.77%。

負債端方面，截至各報告期末，公司負債合計1.6億元、1.67億元、2億元。截至2018年末，公司流動負債1.42億元，占比達到70.97%。其中，公司未來一年內需要償還的短期借款為7349.5萬元，一年內到期的長期借款金額為1000萬元，公司可使用的貨幣資金和應收票據金額為3569.3萬元。公司具有一定的流動資金壓力。

前五大客戶銷售占比超過六成

除此之外，奧福環保還面臨著客戶集中度較高的風險。

招股書顯示，2016年至2018年，奧福環保對前五名客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為67.81%、79.19%、61.14%。公司的主要客戶包括重汽橡塑、優美科、莊信萬豐、巴斯夫、威孚環保、中自環保等國內外知名催化劑廠商，其中，除了中國重汽集團濟南橡塑件有限公司最近三年均穩坐第一大客戶的寶座之外，其余四大客戶名單都不盡相同。

需要注意的是，報告期內奧福環保對于第一大客戶中國重汽集團濟南橡塑件有限公司的銷售金額分別為4904.53萬元、7421.82萬元、6288.78萬元，占當期營業收入的比例分別為52.81%、37.82%、25.33%。

這也意味著是如果公司的主要客戶發生經營風險減少對本公司的采購或者公司未來不能持續進入主要客戶的供應商體系，公司的經營業績可能面臨下降的風險。

此外，需要注意的是，從國內市場占有率看，目前康寧、NGK蜂窩陶瓷載體仍占有90%以上市場份額。在公司重點發展的柴油車蜂窩陶瓷載體領域，2016年至2018年奧福環保所生產的SCR載體數量在我國商用貨車(我國商用貨車絕大多數為柴油車)載體市場的占有率分別為3.5%、8.06%、9.49%，市占率雖然逐年上升，但與行業龍頭仍存在較大差距。

在此情況下，報告期內奧福環保研發費用分別為750.86萬元、1178.66萬元、1617.65萬元，三年平均值為1182.39萬元，占當期營業收入的比例分別為8.09%、6.01%、6.52%，研發費用率整體呈現下滑趨勢，研發投入力度在擬科創板企業中并不算高。

股權結構方面，奧福環保第一大股東為潘吉慶，持有公司18.76%股份，實際控制人為潘吉慶、于發明和王建忠，合計持有公司51.27%股份。三人同為公司發起人，自公司設立以來三人一直直接持有公司股份，未發生過重大變動，且潘吉慶自公司設立以來一直為公司第一大股東，未發生過變更。目前，潘吉慶擔任奧福環保董事長兼總經理，于發明和王建忠分別擔任公司董事一職。

此外，持有公司5%以上股份的股份為紅橋創投和科融創投，持股比例分別為5.82%、0.95%。紅橋創投持有科融創投38%股權且為第一大股東，二者合計持有公司6.77%股份。

關鍵詞： 奧福環保 募集資金