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深度*宏觀*8月LPR報價點評：存量房貸利率調整落地不會太晚
(資料圖)
事件：中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023 年8 月21 日貸款市場報價利率（LPR）為：1 年期LPR 為3.45%，5 年期以上LPR 為4.2%。本次LPR 調降不及預期，我們認為后續三點需要關注：1. 結合LPR報價與存量房貸利率調整來看，后續房貸利率政策仍然可期，目前部分地區機構如國家金融監督管理總局陜西監管局已選取22 家主要銀行機構，就存量房貸利率調整的影響開展調研；2. 利率政策方面還需關注1 年期LPR 引導下的存款利率調整；3. 貨幣政策方面，三季度地方債發行提速，流動性壓力較為明確，降準可期；年內是否存在第三次降息，取決于未來的基本面環境，若再次出現極低的月度新增信貸和持續低于7 天逆回購利率的資金水平，仍可能觸發降息。
5 年期LPR 調降落空的三點考慮。5 年期LPR 報價不變，或許是出于以下考慮：1.報價不變，有助于下一步調整存量房貸利率。若LPR 報價下調，擴大增量存量信貸利差，將會對調整存量房貸利率形成一定阻礙；2.新發放信貸，尤其是房貸增量有限，調整LPR 報價年內只能影響新發放貸款，難以完全緩解持續多時的提前還貸現象；3.貸款需求走弱，存款調整有限，凈息差承壓。
調整存量房貸利率的考量。7 月14 日，上半年金融統計數據新聞發布會中提及“新發放貸款置換原來的存量貸款”，8 月20 日發布的金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議中提到“規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系”，第三次提到增量貸款和存量貸款的問題。結合來看，存量貸款利率的調整是下半年重要的政策之一，政策落地時間不會太晚，那么在調整存量貸款利率之前，5 年期LPR 報價保持穩定可以減少對政策制定與實施的干擾。
對銀行和居民的影響有多大？截至今年6 月末，我國個人住房貸款余額約為38.6 萬億元，據此推算平均還款年限約為7 年。計算2016 年以來存量貸款加權平均利率約為5.18%，與2023 年6 月末個人住房貸款加權平均利率4.11%相差107bp，存量和增量貸款價格差異較大。其中貸款加權平均利率較高主要是2017 年四季度-2022 年一季度期間的新發放房貸，共計24.6 萬億元，加權平均利率為5.51%。
按保守估計，調整利率較高部分存量房貸利率30bp，將對應減少銀行的年利息收入超700 億元，占2022 年銀行業2.3 萬億凈利潤比例約為3%，對應居民而言，100 萬貸款每年減少利息負擔2136 元；按樂觀估計，調整全部存量貸款利率100bp，將對應減少銀行的年利息收入3860 億元，占2022 年銀行業凈利潤比例約為16.8%，對應居民而言，100 萬貸款每年減少利息負擔6996 元。整體來看對于銀行影響可能在3%-16.8%之間，若5 年期LPR 繼續調降，對于銀行凈利潤影響還將加大。
從凈息差的角度來看，銀行調降5 年LPR 報價的動力有限。今年6 月末凈息差達到預警線，其中商業銀行整體凈息差維持在1.74%，大行凈息差為1.67%，均低于1.8%預警線，股份行凈息差為1.81%接近預警線，導致今年上半年企業貸款加權利率僅從3.97%下至3.95%，低于存款利率下調水平。
1 年期LPR 調整對于存款利率具有指引作用。保持合理凈息差水平的另一關鍵在于存款利率，從存款利率市場化調整機制來看，自律機制成員銀行將參考以10 年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1 年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。
風險提示：經濟下行壓力加大；流動性超預期收緊；地產復蘇不及預期。
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