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又一筆人民幣募資出爐了。

投資界獲悉，近期，哇牛資本正式宣布旗下第三期基金已經(jīng)完成首關(guān)，目標(biāo)規(guī)模15億元。首關(guān)LP陣營中不乏有地方國資、家族辦公室、高凈值人士、上市公司股東等身影，老LP復(fù)投率超80%。手持彈藥，哇牛資本第三期基金已經(jīng)在緊鑼密鼓地投資項(xiàng)目，據(jù)董事長潘異透露，當(dāng)前新基金已經(jīng)簽署了6家TS，還完成了對(duì)兩家創(chuàng)業(yè)公司的投資打款動(dòng)作，火力全開。

浸潤在工控行業(yè)中的人，對(duì)潘異應(yīng)該有所了解。2003年，出身華為電氣的一群人在國產(chǎn)替代的浪潮中創(chuàng)辦了匯川技術(shù)，潘異就是聯(lián)合創(chuàng)始人，他們從0出發(fā)一路摸爬滾打締造了今天市值超1500億元的工控巨無霸。2017年，基于過往十余年的產(chǎn)業(yè)資源、生態(tài)研究以及創(chuàng)業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，潘異創(chuàng)立了一家純市場化的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)哇牛資本。這個(gè)名字源自英文Value的諧音，寓意堅(jiān)定躬身于價(jià)值投資。

(相關(guān)資料圖)

從產(chǎn)業(yè)中走來，哇牛資本旨在專注深度賦能早期和成長期硬核科技企業(yè)的價(jià)值投資。五年來，這支隊(duì)伍聚焦在泛智能制造領(lǐng)域，順著目標(biāo)細(xì)分產(chǎn)業(yè)從下游掃描至上游，尋找優(yōu)質(zhì)公司和稀缺標(biāo)的，捕獲了納芯微、金橙子、錦藝新材料、亞電科技、中科微精、數(shù)明半導(dǎo)體等30余家科技企業(yè)，締造了納芯微、金橙子兩大“本壘打”IPO僅靠單個(gè)項(xiàng)目就賺回了整個(gè)基金。

這支新銳基金更具特色的是，將投后賦能產(chǎn)品化，通過匯牛私董會(huì)、匯牛管理研習(xí)營幫助被投企業(yè)提升管理能力；以及深度沉浸式產(chǎn)業(yè)賦能幫助被投企業(yè)規(guī)劃第二曲線。正如潘異所強(qiáng)調(diào)，硬科技投資時(shí)代，資金很容易獲得，但哇牛團(tuán)隊(duì)從華為和匯川時(shí)期就已積累下獨(dú)樹一幟的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于新技術(shù)形成或者國產(chǎn)替代等關(guān)鍵因素引起的價(jià)值鏈轉(zhuǎn)移也具備更加微觀的觀察力和判斷力，“這就是我們喜歡做且擅長的事。”

哇牛資本創(chuàng)始合伙人&董事長 潘異

一家科技VC成長史

出身產(chǎn)業(yè)，投資戰(zhàn)績搶眼

要全面認(rèn)識(shí)這家VC，還得從華為電氣說起。

時(shí)間回到2001年，華為剝離了旗下電源部門華為電氣，并出售給了美國艾默生公司，當(dāng)年在華為電氣的員工順勢進(jìn)入艾默生。后來在大時(shí)代的浪潮下很多人出來創(chuàng)業(yè)，江湖中頗有名氣的“華為電氣艾默生”創(chuàng)業(yè)系由此而來。曾有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，這個(gè)群體是中國產(chǎn)生A股上市公司數(shù)目最多的創(chuàng)業(yè)軍團(tuán)，而千億市值的匯川技術(shù)就是其中之一。

作為聯(lián)合創(chuàng)始人，潘異在匯川技術(shù)度過了近20年的創(chuàng)業(yè)和管理生涯，歷任職銷售、產(chǎn)品、品牌等各個(gè)重要部門，經(jīng)歷了這家公司從0到1再到今天巨無霸的每一個(gè)成長階段，積累下豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)資源。

2017年，中國智能制造業(yè)走上新征途。思索一番，已有多年投資和管理經(jīng)驗(yàn)的潘異率隊(duì)成立哇牛資本，專注于半導(dǎo)體、工業(yè)軟件、智能制造、新材料、新能源領(lǐng)域的投資，將多年積累的優(yōu)勢和生態(tài)體系賦能給更多有潛力、有價(jià)值的初創(chuàng)科技公司。

昔日戰(zhàn)友進(jìn)軍VC，匯川技術(shù)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)第一時(shí)間給予了重要支持，成為哇牛資本最初一批LP。潘異透露，2018年哇牛資本首期基金成立。雖然規(guī)模不大，但表現(xiàn)出色聚焦在泛智能制造業(yè)，該基金投了十余個(gè)項(xiàng)目，收獲了納芯微、金橙子兩家A股上市公司，回報(bào)頗豐。

此外，哇牛資本一期基金中超8成被投企業(yè)有著明確的上市計(jì)劃，有不少項(xiàng)目已經(jīng)完成或正在執(zhí)行退出計(jì)劃。潘異透露，這支基金當(dāng)前DPI已經(jīng)超過1，到今年年底將達(dá)到2以上。

基于首支基金優(yōu)異的回報(bào)，哇牛資本第二支基金完成了擴(kuò)募，重點(diǎn)引入機(jī)構(gòu)化LP。2022年5月，哇牛資本宣布完成新一期6億人民幣元基金募集，繼續(xù)專注在泛智能制造領(lǐng)域的投資和布局。

這筆募資于哇牛資本而言意義非凡，是其成立以來首次向市場募集資金吸收外部LP。新增LP包括蘇州、無錫兩家國資母基金，以及市場化機(jī)構(gòu)、家族辦公室以及高凈值人士。這意味著，哇牛資本邁出了機(jī)構(gòu)化、市場化的關(guān)鍵一步。

截止目前，哇牛資本第二期基金整體投資進(jìn)度已近完成，出手了錦藝新材料，川土微、領(lǐng)芯電子、類比半導(dǎo)體、迅芯微、硅酷科技、橋田智能、博恩實(shí)業(yè)等二十余家高科技企業(yè)。

其中，有一定比例的項(xiàng)目里，哇牛資本是早期投資者，且多數(shù)項(xiàng)目已經(jīng)完成后續(xù)輪融資，估值有大幅度增長，身后不乏一些頭部大基金的身影。

現(xiàn)在，哇牛資本第三期基金已經(jīng)完成了首關(guān)，該支基金募資規(guī)模將至15億元，當(dāng)前進(jìn)展順利。投資方向上，哇牛資本第三期基金將繼續(xù)沿著半導(dǎo)體（聚焦在三代半、專用芯片、設(shè)備、材料等環(huán)節(jié)）、工業(yè)軟件、高端裝備、新材料、新能源等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的下游至上游路徑，探索、挖掘和投資優(yōu)質(zhì)的中早期科技創(chuàng)新項(xiàng)目。

不同于以往，現(xiàn)在的哇牛資本在投資中更有意識(shí)地主張占“領(lǐng)投”地位，以在企業(yè)的發(fā)展過程中充分發(fā)揮哇牛資本的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)雙贏。

光介紹訂單遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠

揭秘深度產(chǎn)業(yè)賦能

在競爭趨于白熱化的新投資時(shí)代，錢顯然已經(jīng)不是最重要的，能給創(chuàng)業(yè)公司帶去戰(zhàn)略和資源才是一家VC機(jī)構(gòu)的核心競爭力。這在哇牛資本身上彰顯得淋漓盡致。哇牛資本“賦能偉大企業(yè)”的使命早已凝聚在哇牛資本的生長基因里。

“我們非常樂意將自身積累的產(chǎn)業(yè)資源和管理經(jīng)驗(yàn)賦能給早期科技企業(yè)。”用潘異的話來說，哇牛團(tuán)隊(duì)有很多成體系的經(jīng)驗(yàn)是可以分享和復(fù)制的，于是哇牛資本自上而下地踐行著“產(chǎn)業(yè)賦能+管理賦能”的價(jià)值投資理念。

雙輪驅(qū)動(dòng)，充分發(fā)揮與產(chǎn)業(yè)方之間的協(xié)同效應(yīng)，這使得哇牛資本團(tuán)隊(duì)總能挖到水下項(xiàng)目和拿到不容易搶到的投資份額。

所謂產(chǎn)業(yè)和管理賦能，基于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在華為、艾默生多年的積累以及后續(xù)創(chuàng)業(yè)上市的成功經(jīng)驗(yàn)，融合ICT、工控行業(yè)科學(xué)先進(jìn)的管理運(yùn)營方法，哇牛資本為被投企業(yè)提供日常經(jīng)營管理、戰(zhàn)略管理、研發(fā)管理、營銷管理、人才管理培訓(xùn)咨詢及市場機(jī)會(huì)指導(dǎo)。指導(dǎo)企業(yè)練好內(nèi)功，規(guī)劃第二曲線，從而真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資。

如在珠海硅酷科技這個(gè)項(xiàng)目上這是一家專注研發(fā)、生產(chǎn)與銷售光學(xué)和半導(dǎo)體貼合裝備的科技企業(yè)，團(tuán)隊(duì)成員來自全球知名的半導(dǎo)體封裝設(shè)備供應(yīng)商，在半導(dǎo)體固晶設(shè)備上的經(jīng)驗(yàn)也十分豐富。哇牛資本2021年與之開始緊密接觸，其后完成了投資，并獲得董事會(huì)席位。

據(jù)哇牛資本回憶，雙方開始接洽時(shí)，硅酷科技的業(yè)務(wù)方向還是聚焦在果鏈產(chǎn)線的光學(xué)貼合設(shè)備，且已經(jīng)發(fā)展至國內(nèi)最大的專用設(shè)備供應(yīng)商。但光學(xué)貼合設(shè)備對(duì)精度的要求十分嚴(yán)格，市場需求也有限，行業(yè)呈現(xiàn)相對(duì)萎縮的狀態(tài)，因此公司正在尋找二次增長曲線。在哇牛資本參與多次戰(zhàn)略會(huì)議后，和硅酷團(tuán)隊(duì)一起確定了一個(gè)新方向國產(chǎn)替代率較低的功率半導(dǎo)體貼合設(shè)備，這與公司的優(yōu)勢完全吻合。

現(xiàn)在，硅酷科技是行業(yè)內(nèi)唯一一家擁有自研運(yùn)控技術(shù)的半導(dǎo)體設(shè)備創(chuàng)業(yè)公司，通過不斷耕耘裝備領(lǐng)域的底層控制、核心運(yùn)動(dòng)控制算法和新能源汽車的半導(dǎo)體設(shè)備，逐步筑起企業(yè)的動(dòng)態(tài)護(hù)城河,陸續(xù)推出了碳化硅和IGBT等產(chǎn)品的封裝貼合設(shè)備。

期間，哇牛資本和硅酷科技一起分析和對(duì)接市場。硅酷憑借優(yōu)秀的技術(shù)和產(chǎn)品能力短短半年時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了幾千萬元的訂單。“一年前我們投的時(shí)候，硅酷的營收還只有兩三千萬元，今年它的訂單有望過億。”潘異透露，后來哇牛資本又對(duì)硅酷進(jìn)行了追加投資，并占據(jù)了領(lǐng)投位置，是硅酷科技的重要股東之一。

這筆投資是哇牛資本實(shí)踐產(chǎn)業(yè)賦能的又一最佳寫照，通過成熟的產(chǎn)業(yè)視角輔助企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，扭轉(zhuǎn)局面，并賦予有價(jià)值的產(chǎn)業(yè)資源引領(lǐng)增長第二曲線。正如潘異強(qiáng)調(diào)的那樣，產(chǎn)業(yè)投資時(shí)代下的賦能，單單介紹訂單已經(jīng)不能彰顯一家GP的功力，真正沉下心來做事，給到企業(yè)實(shí)實(shí)在在的幫助和增長才是要緊的事。

做擅長的事，將賦能做透

光帶來資源和產(chǎn)業(yè)視野還不夠，于一家剛起步的創(chuàng)業(yè)公司而言，管理層面的賦能也尤為重要。自哇牛資本二期基金運(yùn)營以來，團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步強(qiáng)化了管理賦能優(yōu)勢，推出了“匯牛私董會(huì)”以及“匯牛管理研習(xí)營”兩大賦能工具。

產(chǎn)業(yè)出身，實(shí)踐永遠(yuǎn)比理論強(qiáng)。潘異認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)過程中從0到1走過一遍，對(duì)初創(chuàng)企業(yè)和企業(yè)家就有同理心，賦能也就更貼合企業(yè)需求。他還打了個(gè)比喻：“我們做過菜，就知道做菜的手感，該用什么火候，怎么調(diào)味。賦能的時(shí)候就能結(jié)合實(shí)戰(zhàn)，而不只是停留在菜譜的學(xué)習(xí)上。”

哇牛推出的的“管理研習(xí)營”，聯(lián)合世界五百強(qiáng)高管、原華為高管、匯川聯(lián)合創(chuàng)始人等有成功經(jīng)驗(yàn)的老師，推出了最適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層的管理課程。“我們提供的不是商學(xué)院那樣成體系的知識(shí)結(jié)構(gòu)，我們只提供在商業(yè)這個(gè)戰(zhàn)場上如何摸爬滾打的動(dòng)作指導(dǎo)。”哇牛挑選管理研習(xí)營的所有老師都有一個(gè)要求，就是老師都要經(jīng)歷過原來企業(yè)從小到大的發(fā)展過程，這樣才能夠深刻理解初創(chuàng)企業(yè)的管理痛點(diǎn)來授課，而不是紙上談兵或者教授大企業(yè)的龐大管理體系。管理研習(xí)營目前已經(jīng)完成了五門課程的集訓(xùn)，深受被投企業(yè)的歡迎，每次集訓(xùn)都會(huì)超員。

務(wù)實(shí)的投資風(fēng)格以及盡心盡力的賦能體系，為哇牛資本帶來了出色的回報(bào)，激光控制系統(tǒng)提供商“金橙子”便是其中之一。這是哇牛資本投到的又一個(gè)水下項(xiàng)目，該公司在2020年開放了創(chuàng)立15年以來的首輪融資也是也是唯一一輪融資，哇牛資本是領(lǐng)投方。2022年10月，金橙子在科創(chuàng)板IPO上市，雖然市值不算大，但哇牛資本依然拿下了又一個(gè)本壘打式投資，賺到了接近一個(gè)基金的回報(bào)。哇牛的賦能包括管理培訓(xùn)、上市經(jīng)驗(yàn)分享、市場方向分享等方面。

“像金橙子這樣的本壘打投資案例還有。”如模擬芯片企業(yè)納芯微，哇牛資本在該公司早期估值不高時(shí)便已經(jīng)投資，2022年納芯微成功登陸科創(chuàng)板。哇牛資本這筆投資收獲了數(shù)十倍的豐厚回報(bào)。

泡沫褪去

現(xiàn)在是投資的最佳時(shí)機(jī)

喜憂參半這是潘異對(duì)當(dāng)前創(chuàng)投行業(yè)景象所總結(jié)的關(guān)鍵詞。

募資依然不容易，低迷情緒進(jìn)一步蔓延至投資端，投資人愈發(fā)珍惜子彈，謹(jǐn)慎出手。據(jù)清科研究數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國內(nèi)投資規(guī)模下降了42%，投資案例數(shù)下降了37.5%，也許是最近20年下降最多的一次。

“完全復(fù)蘇還需要一段過程，目前來看，我認(rèn)為現(xiàn)在是觸底反彈的前期，這個(gè)階段屬于危中有機(jī)。”潘異判斷。

而放眼整個(gè)硬科技投資，哄抬高估值的景象依舊存在，潘異對(duì)這一波“卷”感同身受資產(chǎn)變得更貴了。大家看到好項(xiàng)目一擁而上，即便份額空間并不富余，這一定程度上推高了項(xiàng)目的估值，實(shí)際上很多項(xiàng)目的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它真實(shí)價(jià)值。

“有些被追捧項(xiàng)目的概念聽起來特別酷炫，團(tuán)隊(duì)看起來特別高端，但實(shí)際來看，其所處行業(yè)容量有限，其對(duì)行業(yè)的貢獻(xiàn)也沒那么大。”他常常在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部強(qiáng)調(diào)，投資歸根結(jié)底還是商業(yè)，要用商業(yè)的眼光去做判斷。而不是為了搏一個(gè)名，或者人云亦云。投資一定要有自己的獨(dú)立思考和判斷。

泡沫已經(jīng)開始破裂。最近，一級(jí)市場企業(yè)估值正大幅回落，不少去年還喊著翻倍估值的科技公司，已經(jīng)開始接受平輪甚至打折融資。

站在企業(yè)發(fā)展的視角，潘異認(rèn)為，無論處在經(jīng)濟(jì)周期的波峰還是波谷，一家企業(yè)最重要的能力是構(gòu)造好自己核心技術(shù)的護(hù)城河，追求自我造血能力，“要對(duì)融資這件事保持良好的心態(tài)，有時(shí)候盲目追求一個(gè)與業(yè)務(wù)增長不匹配的高估值，可能會(huì)很危險(xiǎn)。先活下去。”

“對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來講，這樣的環(huán)境不一定是壞事。泡沫在褪去，就是入手便宜資產(chǎn)的好時(shí)候。”潘異并不悲觀，但他同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，做投資也不能一味沖著便宜去投，歸根結(jié)底還是要真正為企業(yè)帶去價(jià)值。整個(gè)中國的股權(quán)投資將變得越來越專業(yè)化，深入到產(chǎn)業(yè)中去成為所有從業(yè)者的使命，“腳要踩在水里面，才能感受到水溫的變化，才能知道企業(yè)的痛，知道他們需要什么。只給被投企業(yè)送資金的時(shí)代已經(jīng)過去了”。

不積跬步無以至千里，認(rèn)清自己的優(yōu)勢，摸清產(chǎn)業(yè)邊界和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的規(guī)律，站在嶄新投資時(shí)代的交界口，更多如哇牛資本這樣有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)背景的機(jī)構(gòu)終于迎來了大展身手的機(jī)會(huì)，這是中國創(chuàng)投發(fā)展至今的嶄新一幕。