8月21日，央行公布8月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）——1年期LPR為3.45%，較之前下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.2%，較之前不變。
專家表示，由于LPR是在中期借貸便利（MLF）利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成的，所以受MLF利率下調(diào)影響，市場(chǎng)對(duì)8月LPR的調(diào)降已基本形成共識(shí)，但5年期以上LPR“按兵不動(dòng)”超乎市場(chǎng)預(yù)期。隨著1年期LPR進(jìn)一步下調(diào)，與LPR緊密相連的各項(xiàng)短期貸款利率也將迎來新一波調(diào)整，直接利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
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△8月21日，央行公布最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。（圖片源自中國(guó)人民銀行官網(wǎng)）
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LPR年內(nèi)再降
8月15日，央行開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，1年期MLF中標(biāo)利率從2.65%下調(diào)至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調(diào)至1.8%。彼時(shí)業(yè)界普遍認(rèn)為，8月LPR大概率也會(huì)隨之下調(diào)。
國(guó)君宏觀認(rèn)為，根據(jù)MLF-LPR利差來看，預(yù)計(jì)1年期、5年期LPR分別較MLF多出5個(gè)基點(diǎn)、10個(gè)基點(diǎn)左右的調(diào)降空間。由于MLF利率單次調(diào)降步長(zhǎng)加碼，不排除5年期LPR降息步長(zhǎng)超過15個(gè)基點(diǎn)的可能。原因在于，自2019年8月LPR改革以來，1年期LPR一共下調(diào)9次，累計(jì)76個(gè)基點(diǎn)，5年期以上品種共下調(diào)7次，累計(jì)65個(gè)基點(diǎn)，5Y-1YLPR利差已從90個(gè)基點(diǎn)收窄到65個(gè)基點(diǎn)，但距離過去的“底部”還存在10個(gè)基點(diǎn)左右的空間。
國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，經(jīng)驗(yàn)顯示，MLF利率調(diào)整或帶動(dòng)LPR回落、關(guān)注5年期非對(duì)稱下調(diào)的可能，或與地產(chǎn)、存量債務(wù)等領(lǐng)域釋放“寬松”信號(hào)等有關(guān)。回溯歷史，1年期MLF利率變動(dòng)多會(huì)帶動(dòng)1年期LPR同幅度變動(dòng)，但5年期LPR變動(dòng)呈現(xiàn)非對(duì)稱性，例如，2022年8月，1年期MLF下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)、5年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，在釋放“穩(wěn)地產(chǎn)”積極信號(hào)的同時(shí)，或與緩解企業(yè)、城投平臺(tái)等存量債務(wù)壓力等有關(guān)。
為何此次5年期LPR出乎意料地“按兵不動(dòng)”？
易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)告訴記者，這說明此次降息重在強(qiáng)調(diào)短期資金的成本下調(diào)，總體符合階段性寬松的導(dǎo)向，對(duì)于短期刺激內(nèi)需和消費(fèi)方面的側(cè)重點(diǎn)更強(qiáng)。
“5年期利率保持不變，說明側(cè)重點(diǎn)在于對(duì)此前既有的降息動(dòng)作要積極消化。今年6月5年期LPR出現(xiàn)了10個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)，當(dāng)前正處于對(duì)此類既有政策消化的關(guān)鍵期。后續(xù)還是會(huì)有下調(diào)的空間，但關(guān)鍵要看三季度整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。”嚴(yán)躍進(jìn)表示。
△圖為市民路過位于北京的中國(guó)人民銀行。（圖片由CNSPHOTO提供）
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房貸利率還會(huì)降嗎？
此次5年期以上LPR沒有下調(diào)，和市場(chǎng)預(yù)期略有差異，但本身并不影響既有的降低房貸等工作推進(jìn)。
嚴(yán)躍進(jìn)表示，5年期以上LPR雖然沒有變化，但各地還可以積極利用一項(xiàng)工具，即“房貸利率下限下調(diào)”工具。預(yù)計(jì)后續(xù)一些城市從降低房貸利率的角度會(huì)啟動(dòng)這項(xiàng)工具，這也會(huì)使得實(shí)際認(rèn)購一二手房的利率下降。
值得注意的是，在此次LPR調(diào)降公布前夕，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開電視會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱會(huì)議）。在房地產(chǎn)政策方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。
此外，在存貸款利率上，會(huì)議表示要繼續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，規(guī)范貸款利率定價(jià)秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這主要是指當(dāng)前新、老房貸利差偏大。他預(yù)計(jì)，接下來將啟動(dòng)存量房貸利率下調(diào)，遏制“提前還貸潮”，穩(wěn)定房貸市場(chǎng)秩序。現(xiàn)在的關(guān)鍵是下調(diào)幅度。
“參考2008年的下調(diào)比例，以及當(dāng)前新、老房貸利差，我們判斷大概會(huì)在0.5至1個(gè)百分點(diǎn)左右。對(duì)于銀行在利息方面的損失，可通過引導(dǎo)銀行適度下調(diào)存款利率等方式部分彌補(bǔ)，現(xiàn)在也具備這樣的條件。”王青表示。
嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，房貸政策寬松依然是大方向，各地也依然會(huì)有積極的動(dòng)作，包括降低房貸利率。且此類降低，無論是增量還是存量的貸款，都有可能進(jìn)一步下調(diào)。
“根據(jù)此前一些城市降低房貸利率的操作，在一些政策調(diào)整中往往會(huì)出現(xiàn)下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)的可能。換句話說，即便此次LPR不下調(diào)，各地總體上大約也有下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)的可能。若按100萬元貸款本金、30年期等額本息計(jì)算，在類似操作下，前后月供額大約可以減少120元。從總體上看，各地對(duì)于此次5年期以上LPR不下調(diào)不必過于敏感，同時(shí)要積極利用各種優(yōu)惠政策，主動(dòng)下調(diào)房貸利率，以激活合理住房消費(fèi)需求。”嚴(yán)躍進(jìn)表示。
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銀行存款利率或繼續(xù)下調(diào)
此次會(huì)議還提出，要發(fā)揮好存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，切實(shí)發(fā)揮好金融在促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需中的積極作用。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在6月和8月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，以及近期10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行的態(tài)勢(shì)下，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟。
王青認(rèn)為，存款利率進(jìn)一步下降，將緩解銀行凈息差收窄壓力，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并推動(dòng)銀行較快下調(diào)存量房貸利率。這也是本次會(huì)議再度強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮好存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用”的指向。
此外，央行8月17日發(fā)布的2023年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，首次設(shè)專欄討論了“合理看待我國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)水平”，指出商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤(rùn)和凈息差水平。并提出允許銀行通過合理方式維持自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，可以提升其持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力。
信達(dá)證券（601059）認(rèn)為，未來商業(yè)銀行存款利率也有較大概率下行。一方面，存款利率改革后，10年期國(guó)債收益率、1年期LPR均納入存款利率調(diào)整機(jī)制，未來二者都有望下行。二是從穩(wěn)定息差的角度看，當(dāng)前央行降息、存量房貸置換、地方政府債務(wù)展期等因素均會(huì)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)收益下行，對(duì)應(yīng)負(fù)債端降低成本也是必要的。
中信證券也認(rèn)為，央行未來可能繼續(xù)通過降低政策利率、引導(dǎo)存款利率下降等方式降低銀行負(fù)債成本。
除降息之外，信達(dá)證券還預(yù)計(jì)，今年內(nèi)可能還會(huì)降準(zhǔn)1—2次。首先，今年的準(zhǔn)備金缺口仍剩余1.3萬億元左右，對(duì)應(yīng)降準(zhǔn)2次、1次0.25個(gè)百分點(diǎn)。其次，政府債提速發(fā)行、四季度MLF集中到期等因素或造成銀行間流動(dòng)性收緊，下一次降準(zhǔn)在今年三季度末之前落地的可能性較大。
