「今天是木子讀吧陪你的第1243天」
【資料圖】
只懂得看財報是遠遠不夠的，我們需要對財報進行分析，這就需要一個系統性的分析體系。作為深度價值投資者，“李財之道”分析企業盈利能力是有一套分析模型的，木子利用本周逐一與你說清楚，按著這體系去分析，找到優秀好公司就是大概率的事。
分析一家公司的盈利能力到底如何，可以看這四個指標：
①扣非ROE。ROE就是凈資產收益率，是用凈利潤除以所有者權益。ROE是巴菲特最為看重的指標，他說過如果只能用一個指標，那就是ROE，木子在文章里也多次提到過。
那為什么是扣非ROE呢？所謂扣非，就是“扣除非經常性損益”，也就是將不經常發生的或者與主業經營無關的損益都扣除后的“扣非凈利潤”數據，扣非ROE可以反映一家公司的真實經營狀況。扣非凈利潤在很多軟件中可直接查到。
“李財之道”按扣非ROE大小，將上市公司分為這樣四種類型：第一種是ROE≥20%，這樣的企業是非常不錯的了，隨著企業盈利不斷增加，凈資產也會不斷增加，如果公司沒有辦法將不斷增加的凈資產轉化為盈利，那ROE就會下降。公司的凈資產規模越大，對其盈利能力的挑戰也就越大，畢竟任何行業的增量都有上限，能否繼續將ROE保持在20%以上是這些公司即將面臨的最大挑戰。
第二種是15%≤ROE＜20%，這樣的公司在所處的行業中，格局已經明朗，公司進入成長股的賽道，如果能夠持續進步，公司的ROE說不定可以突破20%，有持續進步的空間。對于這類公司來說，關鍵問題在于競爭優勢是否穩固，以及公司能否維持自己的龍頭地位。
第三種是10%≤ROE＜15%，當一家公司的ROE達10%以上，它的投資回報率基本趕上大盤指數的回報水平了。如果公司正處于一個高速成長的賽道，且公司本身具備一定的競爭優勢，那當行業逐漸成熟，格局逐漸穩定時，該公司可能在行業中脫穎而出，成為龍頭，并利用行業地位獲得更強的盈利能力，從而將ROE提高到15%以上。
在分析這類公司時，應重點判斷其是否具備競爭優勢，是否有能力成為行業龍頭。在分析過程中要謹慎看待影響ROE的各類因素，判斷公司是否有進步空間。
第四種是ROE＜10%，如果一家公司的投資回報率連10%都達不到，也就意味著它跑不贏大盤指數。既然如此，你就暫時沒有研究它的必要，不如持有一些指數基金。如果再算上通脹率，對投資回報率的要求至少要在12%以上，而場內被動ETF指數基金年化收益率也有12%了。
②營業收入。一家公司的盈利是從賣出產品或服務并產生營業收入開始的，所以營業收入是我們要考察的第二個指標。如果一家公司的營業收入質量不好，那它的利潤和資產的質量也好不到哪里去。
根據現金流的不同，公司生意大致有三種銷售模式：現款現貨、先款后貨以及賒賬。
現款現貨甚至先款后貨肯定具備最好的現金流，但在實際生活中最常見的情況是賒賬，此時的營業收入會記錄賣出去的貨物價值，但是公司實際收到的現金只有一部分首付款，所以現金流量表上的銷售商品、提供勞務收到的現金肯定會比利潤表上的營業收入低很多，這也是我們判斷營業收入質量的依據之一。
這里有一個衡量現金含金量的指標：現金收入比率=銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入。現金收入比率也叫收現比，它指的是1元營業收入里有多少是收到的現金。
該指標值最好維持在1左右，也就是營業收入與收到的現金相近，“李財之道”的最低限度是0.8。如果達不到0.8，說明這家公司有部分收入沒有收到現金，盈利質量就不是很好。
另外，有一種情況是現金收入比率有大于1的情況，比如茅臺基本都是大于1.1的。這是因為銷售商品、提供勞務收到的現金里包含了增值稅，而營業收入沒有考慮稅的部分，多出來的那部分就是增值稅。
③毛利率，毛利率＝（營業收入-營業成本）÷營業收入，也可以看成是營業成本的加價率，加價率比競爭對手高的產品有一定的競爭力，它不一定要比同行高，但至少不能比同行低太多。
在使用毛利率分析時，你還需要與同行的產品進行對比才能分出高低。當某種產品的毛利率明顯高于同行時，你還需要找到其中高的邏輯，是產品有提價權，還是在保證產品質量的情況下降低了成本。
④凈利潤，市盈率是股票估值最常運用的重要指標之一，市盈率和凈利潤共同決定了一家公司的股價，所以凈利潤指標也非常重要。
市值=凈利潤×市盈率，但也正因為如此，凈利潤成為造假重災區，所以當你在分析凈利潤時需要特別注意這一點：凈利潤現金含量如何？
凈利潤現金含量也叫凈現比。凈利潤現金含量=經營活動產生的現金流量凈額÷凈利潤。意思就是說一家公司的凈利潤里有多少現金。“李財之道”對這個指標的要求是＞100%。
還有一點需要特別注意，凈利潤有多少水分。非經常性損益主要包括營業外收支、變賣固定資產、股票等金融資產引起的公允價值變動等與公司日常經營無關的項目。增加非經常性損益是一種常見的操縱凈利潤的方式，表現為不經常發生的、與主營業務無關的收入突然增加。
所以，在計算凈現比這個指標時，“李財之道”使用的是扣非凈利潤，這樣使用擠干凈的凈利潤，計算出來的數值更接近公司實際情況，更真實的反應主營業務情況。
扣費ROE、營業收入、毛利率和凈利潤這四個指標能充分反應一家公司的盈利能力，如果這四個指標都還不錯的話，那判定這是一家好公司的確定定性就提高了很多。
