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中銀國際證券股份有限公司武佳雄,李天帥近期對通威股份進行研究并發布了研究報告《硅料電池出貨高增，N型電池技術持續突破》，本報告對通威股份給出買入評級，當前股價為31.6元。
通威股份(600438)
公司發布2023年半年報，盈利同比增長9%。公司硅料電池出貨快速增長，持續拓展組件銷售渠道，加快推動電池新技術研發與量產；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023年上半年盈利同比增長9%：公司發布2023年半年報，實現收入740.68億元，同比增長22.75%，實現歸母凈利潤132.70億元，同比增長8.56%，實現扣非凈利潤126.20億元，同比增長1.02%。
硅料電池銷量保持高增，核心指標領跑行業：2023年上半年，公司實現高純晶硅銷量17.77萬噸，同比增長64%，國內市占率達到30%左右，目前生產成本已降至4萬元/噸以內；上半年，公司實現電池片銷量35.87GW（含自用），同比增長65%。單晶PERC電池非硅成本較2022年降低16%，產品A級率、電池轉換效率、碎片率等核心指標領跑行業。
組件產能快速提升，持續拓展組件銷售渠道：2023年上半年，公司累計實現組件銷量8.96GW，目前組件年產能提升至55GW。公司聚焦國內重點大客戶開發，累計中標超9GW。海外市場方面，公司上半年聚焦歐洲、亞太、南美等市場，通過頭部分銷商合作、代理人模式推廣、全球化團隊打造等方式，加強渠道拓展，完成超6GW海外框架訂單簽約。
加快推動N型電池新技術的研發與量產：在TOPCon方面，目前公司TNC電池量產平均轉換效率提升至25.7%（未疊加SE技術），良率超過98%。在HJT方面，公司THC中試線當前最高轉換效率已達到26.49%，210尺寸66版型組件功率達到743.68W，在硅片厚度減薄至110μm的條件下，量產良率依然可達到97%以上。公司銅互連技術在設備、工藝和材料等方面的開發均取得重要突破，持續推動HJT產業化進程加快。
估值
在當前股本下，結合公司年報及行業供需情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調整至3.89/3.19/4.07元（原預測2023-2025年每股收益為4.42/4.38/5.03元），對應市盈率8.0/9.8/7.7倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
光伏制造產能過剩風險；新技術迭代風險；光伏產業政策風險；擴產進度不達預期；飼料原材料價格波動。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券陳明雨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.25%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利202.75億，根據現價換算的預測PE為6.94。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為46.51。
