【資料圖】
宏川智慧（002930）擬以現(xiàn)金方式收購南通御順能源集團(tuán)有限公司(以下簡稱“南通御順”)及南通御盛能源有限公司(以下簡稱“南通御盛”)全部100%股權(quán)，資金來源為上市公司自有資金及銀行貸款，不涉及上市公司發(fā)行股份。交易完成后，公司將通過直接持有南通御順和南通御盛100%股權(quán)而間接持有易聯(lián)能源(南通)有限公司(以下簡稱“易聯(lián)南通”)100%股權(quán);公司將擁有易聯(lián)南通所有的土地使用權(quán)、碼頭岸線、房產(chǎn)、74座儲罐(罐容總計約62萬立方米)以及前述資產(chǎn)相關(guān)附屬設(shè)施;本次交易預(yù)計將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，目前尚處于籌劃階段，交易協(xié)議和交易方案仍需進(jìn)一步論證和溝通協(xié)商。
擬收購核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加強(qiáng)倉儲基地集群效應(yīng)
本次收購標(biāo)的為南通御順100%股權(quán)和南通御盛100%股權(quán)，核心資產(chǎn)為74座儲罐(罐容總計約62萬立方米)以及前述資產(chǎn)相關(guān)附屬設(shè)施(碼頭岸線286米，碼頭前沿水深常年-15米，可靠泊六萬五千噸以下的船舶)，該庫區(qū)具備原油、汽油、煤油、柴油、燃料油、石腦油、基礎(chǔ)油、二甲苯、醇類、芳烴、MTBE等28個石化產(chǎn)品的儲存中轉(zhuǎn)服務(wù)資質(zhì)，整體資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)。
根據(jù)我們測算，本次收購?fù)瓿珊螅究偣奕輰⑦_(dá)406萬立方米(按持有比例加權(quán)計算)，較之前增加18.02%。公司此前在南通市場通過南通陽鴻擁有66個儲罐，約47.5萬立方米罐容。本次收購對象是南通陽鴻在南通市場的主要競爭對手，整合完成后南通市場基本被公司壟斷，同業(yè)競爭問題得以解決;公司倉儲業(yè)務(wù)版圖中的長三角區(qū)域倉儲基地間的集群效應(yīng)也得以加強(qiáng)，綜合實力進(jìn)一步提升。
賬面充裕支撐現(xiàn)金收購收購體量超預(yù)期
收購價格方面，目前公告披露信息較少。2013年公司收購南通陽鴻的儲罐單價約為1339元/立方米，若以單價1300-1400元/立方米計算，本次交易對價在8.06-8.68億元。根據(jù)2023年一季報，公司貨幣資金2.21億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款2.05億元，按照1:1配套銀行貸款可以解決資金問題，收購后公司資產(chǎn)負(fù)債率略有上升。
收購?fù)瓿珊螅舭凑彰磕旯久苛⒎矫坠奕轄I收500元、毛利率65%、凈利率25%、出租率85%計算，本次收購項目并表有望貢獻(xiàn)年化收入2.64億元、毛利1.71億元、凈利0.66億元，占2022年凈利潤比重27.15%。
目前收購項目尚處于早期狀態(tài)，收購節(jié)奏落地仍有不確定性。此前我們預(yù)期公司今年收購體量為30萬立方米，本次收購面積62萬立方米超預(yù)期。同時南通庫區(qū)地理位置優(yōu)越且收購可以解決同業(yè)競爭問題，有望持續(xù)提升公司在長三角地區(qū)的市場份額與定價能力。
盈利預(yù)測
考慮今年化工景氣度修復(fù)不及預(yù)期，我們調(diào)整了盈利預(yù)測。我們預(yù)計宏川智慧2023年-2025年營業(yè)收入分別為16.48億元、19.65億元與23.38億元，歸母凈利潤分別為4.03億元、4.89億元與5.97億元，對應(yīng)PE分別為26.45倍、21.83倍與17.87倍，維持“增持”評級。
