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【煤炭】供需邊際在進口，進口成本或有提升

投資建議:2023年已過半，個股高股息愈加清晰;此外重視煤化工品提價帶來的化工煤補漲機會;年度主線依然是提質增效的央企，推薦:1)兼備尿素及化工塊煤標的:蘭花科創;2)提質增效的央企:新集能源、電投能源、中國神華、中煤能源、上海能源;3)高股息:恒源煤電、陜西煤業、兗礦能源、山煤國際等;4)長協焦煤:淮北礦業、山西焦煤、平煤股份;5)成長標的:華陽股份、中國旭陽集團、昊華能源等。

國內動力煤延續弱勢，供需邊際在進口。8月第三周，北方港Q5500平倉價為812元/噸(-26元)，京唐港主焦煤(山西)價格為2150元/噸(持平)，同期，海外煤價除受罷工影響的澳洲快速上漲之外，其余地區整體穩定漲跌互現，API2(北歐)、API4(南非)、API6(澳洲)煤價分別周環比-2(-1.4%)、+1(+1.1%)、+9(+6.1%)美元/噸。旺季并未完成去庫:1)據煤炭運銷協會截至8月10日全國統調電廠庫存1.96億噸，同比+2100萬噸;2)CCTD統計的國內主流港口煤炭庫存6671萬噸，同比+730萬噸;3)內蒙7月國有重點煤礦庫存196萬噸，同比+105萬噸。高庫存下，國內補庫較小，而國內供給在7月安檢月度過后預計以穩定保供為主，因此供需邊際在進口。而進口煤成本或有所提升:1)匯率端，美元有所走強，以美元計價的進口煤成本提升;2)海外LNG供給端不穩定性加劇，作為替代品的國際煤價也有所提升。

國際尿素下跌，國內補漲，無煙塊煤下游景氣提升。在7月17日俄羅斯宣布不延長《黑海谷物協議》后，烏克蘭國家通訊社8月16日報道首艘民用貨船通過黑海臨時走廊，預計包括尿素在內的農、化產品貿易將得到恢復。疊加印度尿素采購落地，8月17日黑海尿素fob354$較兩周前下跌38$，而國內尿素(山西蘭花小顆粒)8月17日2420元/噸(周環比+40元)。截至8月15日，中國氮肥工業協會公布的尿素全國庫存32萬噸，環比-4.2萬噸，同比-15.2萬噸，低庫存下尿素價格有望維持或向上。而原料端無煙塊煤將受益下游景氣提升，作為擁有尿素(100萬噸)的山西省無煙煤龍頭蘭花科創將受益。

行業回顧:1)截至2023年8月18日，秦皇島港庫存為520.0萬噸(-1.9%)。京唐港主焦煤庫提價2150元/噸(0.0%)，港口一級焦2287元/噸(0.0%)煉焦煤庫存三港合計170.9萬噸(2.3%)，200萬噸以上的焦企開工率為82%(0.2PCT)2)澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價下跌1日美元/噸(-1.2%)，北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低38元/噸;澳洲焦煤到岸價272美元/噸，較上周上漲14美元/噸(5.2%)，京唐港山西產主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低117元/噸。

風險提示:宏觀經濟增長不及預期;進口煤大規模進入;供給超預期釋放。

本文源自：券商研報精選