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浙商證券股份有限公司近期對(duì)中科曙光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中科曙光2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，智算網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)平臺(tái)建設(shè)正當(dāng)時(shí)》，本報(bào)告對(duì)中科曙光給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為37.12元。

中科曙光(603019)
投資要點(diǎn)
公司披露了 23 年半年報(bào)， 22 年同比數(shù)據(jù)按追溯調(diào)整后的值計(jì)算， 23H1 營(yíng)收 54.01 億（ +7.33%），歸母凈利潤(rùn) 5.45 億（ +15.10%），扣非歸母凈利潤(rùn) 3.05 億（ +11.74%），23Q2 營(yíng)收 31.03 億（ +8.82%），歸母凈利潤(rùn) 4.14 億（ +13.66%），扣非歸母凈利潤(rùn) 2.56 億（ +9.64%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期；
公用事業(yè)客戶收入持續(xù)增長(zhǎng)， 公司整體毛利率持續(xù)提升
（ 1） 按客戶分， 企業(yè)客戶收入 17.38 億（ -12.11%），公共事業(yè)客戶收入 36.60 億（ +20.26%），主要原因可能為經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)狀態(tài)，企業(yè)客戶的服務(wù)器需求不足以及上游供應(yīng)偏緊所致；
（2） 按產(chǎn)品分， IT 設(shè)備收入 49.30 億（ +7.37%）， 軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)收入4.68 億（ +29.02%），公司大力發(fā)展數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、智能計(jì)算等業(yè)務(wù)，為用戶提供整體數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，商業(yè)模式逐步向輕資產(chǎn)的軟件與服務(wù)升級(jí)， 23H1 毛利率26.04%，同比增加 2.05%；
銷售及研發(fā)投入加大， 自研部件品類持續(xù)提升
23H1 銷售費(fèi)用率 5.48%（同比增加 1.28%），公司持續(xù)擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)和渠道合作伙伴規(guī)模， 市場(chǎng)營(yíng)銷管理能力不斷提高； 公司研發(fā)投入 12.42 億元（ +27.62%），比上年同期增長(zhǎng)2.69 億元， 公司持續(xù)開發(fā)基于國(guó)產(chǎn)處理器的高端計(jì)算機(jī)、 IO 模塊、內(nèi)置主動(dòng)管控固件，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，在部件性能管理、產(chǎn)品穩(wěn)定性、高速互聯(lián)等方面持續(xù)提高產(chǎn)品性能，全面升級(jí)服務(wù)器的可擴(kuò)展能力、可管理能力；
AI 算力需求持續(xù)釋放，智算網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)平臺(tái)建設(shè)正當(dāng)時(shí)
（ 1） AI 的發(fā)展進(jìn)入大模型驅(qū)動(dòng)的全新時(shí)代， 2020 年發(fā)改委首次明確新基建范圍并將智算中心作為重要部分， 今年北京經(jīng)信局提出加強(qiáng)人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施布局，加速人工智能基礎(chǔ)數(shù)據(jù)供給， 據(jù)《智能計(jì)算中心創(chuàng)新發(fā)展指南》顯示，當(dāng)前我國(guó)超過 30 個(gè)城市正在建設(shè)或提出建設(shè)智算中心， 今年 7 月，工信部再提算網(wǎng)建設(shè)，指出下一步將加速推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施與算力設(shè)施配套部署，打造滿足各類算力應(yīng)用需求的運(yùn)力體系，智算中心建設(shè)浪潮已來；
（ 2） 公司布局建設(shè)“全國(guó)一體化算力服務(wù)平臺(tái)”， 有效實(shí)現(xiàn)了多樣融合算力的彈性供給，大幅降低算力應(yīng)用門檻； 上半年中國(guó)信息通信研究院公布首批可信算力服務(wù)評(píng)測(cè)結(jié)果，曙光智算成功通過“可信算力服務(wù)-智算平臺(tái)”評(píng)測(cè)，成為首批通過的 4 家廠商之一，預(yù)計(jì)未來智算服務(wù)將成為公司又一增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司 23-25 年?duì)I收 147.96 /169.59 / 197.46 億（ + 13.74% / 14.62% / 16.43%），歸母凈利潤(rùn) 19.08 / 23.46 / 28.47 億（ + 23.54% / 22.96% / 21.39%），對(duì)應(yīng) PE 28.48 / 23.16 / 19.08，維持“買入”評(píng)級(jí)；
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI 大模型相關(guān)技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期， 相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期， 國(guó)際形勢(shì)變化超出預(yù)期， 研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期， 芯片等供應(yīng)不足影響建設(shè)進(jìn)展等風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券王紫敬研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.7%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為51.81。