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華鑫證券有限責任公司胡博新近期對金城醫藥進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：煙堿審批產能擴大，期待業績新增量》，本報告對金城醫藥給出買入評級，當前股價為17.89元。

金城醫藥(300233)
事件
金城醫藥股份發布2023年半年報業績公告：2023年H1實現營業收入17.053億元，同比減少7.91%；歸母凈利潤1.017億元，同比減少53.55%；基本每股收益0.26元/股。
投資要點
新冠相關訂單影響CMO業務，制劑業務增長加速
2023年上半年公司CMO業務收入銳減，而去年同期，公司依托在深冷反應的技術優勢獲得超2億元的新冠藥物中間體訂單。同時，作為公司長期增長引擎的生物原料藥業務也因為產品價格下降，毛利率下滑進而拖累公司整體業績。公司制劑業務以抗生素仿制藥為主，并有多個品種通過一致性評價，上半年公司制劑板塊業務實現收入6.16億元，同比增長41.09%。在第八批國家藥品集采中，子公司金城金素共有3個品種7個品規中選，隨著7月份集采執行，公司制劑業務有望保持高增長。
煙堿審批產能擴大，新增出口資質
煙堿是近年公司重點培育的新業務，公司掌握植物提取和生物轉化合成兩項生產技術。由于煙堿下游屬于電子煙，生產出口受國家煙草局監管。2022年放開初始階段，審批產能限制，到2023年7月，換發新的許可證后，公司產能提升顯著，同時下游需求已逐步恢復，上半年銷量近17噸?？紤]新增出口資質，下半年我們預計煙堿銷量將超過60噸。
化學合成與合成生物學持續拓展
報告期內，子公司匯海醫藥培南類高端醫藥中間體項目投產運行，培南產業鏈持續延伸。昆侖子公司持續推進泊沙康唑FDA認證和枸櫞酸托法替布GMP認證以及甲芬那酸歐盟認證、普羅雌烯等產品的市場開發。合成生物學方面，年產3000噸蝦青素車間已完成進度的60%，2024年有望投產運行。
盈利預測
我們預測公司2023E-2025E年收入分別為34.64、37.23、39.90億元，歸母凈利潤為2.16、2.55、3.08億元，EPS分別為0.56、0.66、0.80元，當前股價對應PE分別為32.7、27.7、23.0倍，考慮煙堿業務審批擴產帶來的業績增量，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
原料藥品種的價格波動風險，制劑銷售受醫藥反腐影響的風險，電子煙監管趨嚴限制煙堿產能審批等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華鑫證券胡博新研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為41.43%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.88億，根據現價換算的預測PE為18.25。

最新盈利預測明細如下：