(資料圖片)

核心觀點(diǎn)：

博實(shí)股份是國內(nèi)固體物料后處理智能裝備領(lǐng)域的隱形冠軍，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槭ぃ⒅鸩綌U(kuò)大至新能源多晶硅行業(yè)，22 年實(shí)現(xiàn)營收11.66 億（占比54.14%），其他業(yè)務(wù)包括高溫特種機(jī)器人（占比近10%）、工業(yè)服務(wù)（占比30%）、環(huán)保設(shè)備等。公司戰(zhàn)略定位差異化，做高壁壘高毛利產(chǎn)品，上市以來營收和凈利潤整體保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，2009-2022 年CAGR 分別為13.85%和11.67%，毛利率常年維持在40%上下。

橫縱向拓展，公司主業(yè)邁向新臺(tái)階。2022 年公司訂單大幅增長，22 年底在手訂單62.02 億元（含稅），其中已披露訂單合同15.92 億元，同比大增203.63%。增長驅(qū)動(dòng)力如下：（1）公司作為化工后處理設(shè)備龍頭，受益于化工智能制造趨勢及精細(xì)化工對(duì)智能制造的需求；（2）固體物料后處理設(shè)備向多晶硅行業(yè)拓展，預(yù)計(jì)多晶硅全自動(dòng)包裝碼垛系統(tǒng) 2023-2025 市場空間約為29.69 億元-59.39 億元，年均市場空間為9.9 億元-19.8 億元；（3）高溫特種機(jī)器人取得突破，并逐步從電石領(lǐng)域向硅錳、硅鐵、工業(yè)硅領(lǐng)域拓展；（4）聯(lián)手華菱集團(tuán)子公司華聯(lián)云創(chuàng)，鋼鐵智能化業(yè)務(wù)有望放量；（5）點(diǎn)線面拓展，從單一環(huán)節(jié)擴(kuò)展到多環(huán)節(jié)，從一次性賣設(shè)備擴(kuò)展到工業(yè)服務(wù)，單客戶價(jià)值量數(shù)倍放大。

聯(lián)手哈工大，共同推進(jìn)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化。公司發(fā)布公告與哈爾濱工業(yè)大學(xué)簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，共同設(shè)立人形機(jī)器人關(guān)鍵技術(shù)及原理樣機(jī)產(chǎn)業(yè)化研發(fā)項(xiàng)目，并在未來共同推進(jìn)相關(guān)技術(shù)成果和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化。哈工大機(jī)器人技術(shù)儲(chǔ)備雄厚，且在人形機(jī)器人機(jī)構(gòu)和控制等多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)方面都具良好的技術(shù)儲(chǔ)備。公司與哈工大淵源深厚，管理層多具備哈工大背景，且曾成功落地多個(gè)產(chǎn)學(xué)研項(xiàng)目。

盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.90 億、8.99 億、11.24 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.67、0.88、1.10 元，對(duì)應(yīng)PE 為28 倍、21 倍、17 倍，首次覆蓋給與推薦的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新增訂單下滑，人形機(jī)器人進(jìn)展緩慢，拓展智慧工廠業(yè)務(wù)導(dǎo)致盈利能力下滑，參股公司虧損擴(kuò)大影響投資收益。