業績符合預期，盈利能力持續改善
(資料圖)
華廈眼科(301267)
事件：
8 月 29 日，公司發布 2023 年半年報，實現營收 19.93 億元， yoy+26.3%，實現歸母凈利潤 3.55 億元， yoy+50.08%，實現扣非凈利 3.62 億元，yoy+41.26%。其中 23 年 Q2 實現營收 10.63 億元， yoy+38.06%，實現歸母凈利 2.04 億元， yoy+64.60%。業績復合預期。
各項目收入增長較快，毛利率持續提升
2023 年上半年公司白內障收入 4.97 億元， yoy+44.89%，毛利率為 44.16%（ +8.06pct）；眼后段收入 2.76 億元， yoy+35.81%，毛利率為 44.72%（ +4.77pct）；屈光收入 6.51 億元， yoy+13.84%，毛利率為 56.86%（+0.91pct），各項目收入增速較快，毛利率維持在行業較高水平。
并購基金逐步落地，門店快速擴張可期
2023 年上半年，公司在全國 18 個省和直轄市的 49 個城市開設 57 家眼科專科醫院和 52 家視光中心，其中視光中心相較于 2022 年年末增加 29家，體內新建視光中心逐步落地。同時公司分別在 8 月 21 日和 25 日分別公告收購合肥視寧和投資認購廈門華廈聚信壹號。隨著公司投資基金的逐步落地，預計公司體外孵化和收購門店速度將加快，公司長期增長可期。
盈利預測、估值與評級
由于經濟形勢的變化和公司毛利率的提升， 我們預計公司 2023-2025 年營業收入分別為 42/53/66 億元（原值為 43/52/66 億元）， 同比增速分別為29.8%/25.5%/25.5%，歸母凈利潤分別為 6.87/8.66/10.79 億元， 同比增速分別為 34.2%/26.2%/24.4%， EPS 分別為 0.82/1.03/1.28 元/股， 3 年 CAGR為 25.3%。鑒于公司未來體內的視光中心和體外的醫院仍有較大的擴張空間，公司醫療實力、品牌和醫療質量也處于行業中上水平， 參照可比公司估值，我們給予公司 2023 年 60 倍 PE，目標價 49.07 元，維持“買入”評級。
風險提示： 行業競爭加劇的風險， 擴張不及預期的風險，政策不確定的風險
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