 【資料圖】
2023 年上半年業(yè)績(jī)大幅提升。2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.37 億元，同比+11.96%；歸母凈利潤(rùn)6.06 億元，同比+26.9%。其中二季度單季度營(yíng)收18.79 億元，環(huán)比+13.34%；歸母凈利潤(rùn)3.56 億元，環(huán)比+42.31%。今年以來(lái)，輪胎行業(yè)持續(xù)改善，公司上半年毛利率達(dá)到22.4%，同比+0.4pct，二季度環(huán)比提升0.11pct。 輪胎銷(xiāo)量穩(wěn)步提升，海外工廠(chǎng)保障長(zhǎng)期成長(zhǎng)。2023 年上半年完成輪胎銷(xiāo)售1,368.12 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)21.35%，其中半鋼胎銷(xiāo)量1,339.81 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)20.06%；全鋼胎銷(xiāo)量28.31 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)146.17%。公司擬定增28 億投資建設(shè)西班牙工廠(chǎng)，分兩期建設(shè)1200 萬(wàn)條半鋼條，有望在2025-2026 年逐步建成投產(chǎn)。公司計(jì)劃投資2.97 億美元建設(shè)摩洛哥工廠(chǎng)，建設(shè)600 萬(wàn)條高性能半鋼胎，有望在2024-2025 年逐步建成投產(chǎn)。公司持續(xù)貫徹執(zhí)行“833plus”戰(zhàn)略，未來(lái)產(chǎn)能有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。 輪胎上游原材料價(jià)格同比顯著下降。2023 年上半年輪胎上游原材料價(jià)格同比下降，其中天然橡膠均價(jià)12120 元/噸，同比-9.58%；丁苯橡膠/順丁橡膠均價(jià)11366/10889 元/噸，同比-8.54%/-21.62%；炭黑均價(jià)9322 元/噸，同比-0.82%；促進(jìn)劑/防老劑均價(jià)21343/31887 元/噸，同比-13.99%/-27.44%。 整體來(lái)看，輪胎上游原材料在2023 年顯著下降，后市并不具備大幅漲價(jià)的基礎(chǔ)，預(yù)期未來(lái)有望穩(wěn)定在合理區(qū)間。 反傾銷(xiāo)稅初裁稅率大幅降低。美國(guó)商務(wù)部披露對(duì)泰國(guó)乘用車(chē)和輕卡輪胎的反傾銷(xiāo)復(fù)審調(diào)查的初裁結(jié)果，森麒麟復(fù)審初裁單獨(dú)稅率為1.24%，預(yù)計(jì)終裁結(jié)果將于2024 年一季度公布，如果終裁結(jié)果維持，則公司稅率大幅下降15.82%。公司盈利能力有望提升，估算由于稅率變化導(dǎo)致的退稅收益約2-3億元，并且公司產(chǎn)品在海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。 風(fēng)險(xiǎn)提示：輪胎銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；新產(chǎn)能投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；反傾銷(xiāo)稅終裁不確定性等。 投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為13/17/18 億元， 攤薄EPS=2.05/2.67/2.79 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=15.9/12.2/11.6x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 |
