房財經網8月23日，惠譽發布報告，將碧桂園服務控股有限公司（06098.HK）的長期發行人違約評級(IDR)從“BBB-”下調至“BB+”，并將評級列入負面評級觀察名單(RWN)。 惠譽認為，碧桂園服務的增長、品牌聲譽、盈利能力和融資渠道，可能會受到碧桂園控股有限公司（02007.HK）流動性壓力增加的負面影響。 評級列入負面評級觀察名單的行動，是意識到碧桂園服務流動性和營運資本受到侵蝕的風險，以及其財務政策的任何變化。  【資料圖】
惠譽表示，地產銷售疲軟以及碧桂園的流動性壓力，可能會使碧桂園服務的增長受到限制。截至2022年底，來自碧桂園的項目，占碧桂園服務總建筑面積(GFA)的48%。由于碧桂園的銷售和項目交付將放緩，惠譽已將碧桂園服務在2023年和2024年的物業管理營收，增長預期分別從16%和15%下調至7%和4%。 惠譽認為碧桂園服務的品牌聲譽，可能會受到碧桂園信貸壓力的影響。現有客戶離開該公司的可能性較小，但新的第三方合同的獲取速度可能會放緩，從而抑制該公司的中期盈利能力。這是由于現有合同的價格調整有限以及持續的成本通脹壓力，新合同通常比現有合同具有更高的盈利能力。 另外，碧桂園服務保持著強勁的凈現金頭寸，管理層表示，由于其現金產生業務的可見度高以及公司對收購的意愿降低，公司幾乎不需要新的外部資金。惠譽認為，碧桂園服務的融資渠道可能會受到碧桂園不斷變化形勢的影響，但該公司相對穩定的運營現金流，可能會繼續支持其財務靈活性。碧桂園服務表示，截至目前，其獲得銀行融資的影響有限，尚未向碧桂園提供任何財務支持，如質押擔保。 碧桂園服務的貿易應收賬款天數已從2019年的約60天延長至2022年的超130天。惠譽估計，鑒于碧桂園應收賬款預期增加以及碧桂園服務城市服務業務的地方政府獲得的應收賬款天數延長，2023年該公司營運資本流出為30億元人民幣至35億元人民幣。惠譽假設來自碧桂園的大部分收入將不會從2023年下半年起征收。任何超過惠譽預期的付款延遲，包括來自相關方和第三方的延遲，都可能導致營運資本狀況和FCF走弱。 鑒于碧桂園服務在最近碧桂園流動性緊張的情況下的所有權結構，任何激進的財務政策變化，包括大幅增加股息或其他現金流出都將對碧桂園服務帶來影響。楊惠妍實際上控制著碧桂園服務36.12%的投票權，亦為碧桂園的主要股東和公司董事長。 然而楊惠妍在7月29日將碧桂園服務20%的股份，捐贈給了慈善機構國強公益基金會(Guoqiang Public Welfare Foundation)，該基金會的創始成員是她的妹妹，這可能會降低增加派息的激勵。此外，派息對碧桂園的債務余額并不受影響。楊惠妍還在2022年12月出售了碧桂園服務 7%的股份，籌集了50億港元隨后借給碧桂園。此外，碧桂園服務在8月將2022年末期股息支付提前了約兩周。 惠譽認為，盡管預測增長放緩，但碧桂園服務仍會保持其領先的市場地位。2022年，碧桂園服務管理著中國最大的GFA 達8.69億平方米，比第三大公司高出約50%。中指研究院有限公司(China Indices Academy Limited.)的數據顯示，惠譽認為物業管理行業的并購活動自2022年以來已經放緩，其交易總額從2021年的363億元人民幣降至2022年的106億元人民幣就可證明這點。 溫馨提示：本文著作權，歸房財經所有；轉載、摘錄請注明出處。 |
