事件：
快遞行業5月運行情況及快遞企業5月經營數據均已公布。
①行業方面：
【資料圖】
量：5月份，全國快遞業務量完成109.90億件，同比增加18.94％；其中異地快遞業務量達到96.51億件，同比增加20.08%。
價：5月份，全國快遞單票收入為8.94元，同比下降5.31%，環比下降1.33%；其中，異地快遞單票收入為5.11元，同比下降5.04%，環比下降1.99%。
②個股方面：
量：5月份，按業務量同比增速排序
申通快遞完成業務量15.03億票，同比上升49.85%；圓通速遞完成業務量17.90億票，同比上升15.19%；順豐控股完成業務量9.83億票，同比上升8.98%；韻達股份完成業務量15.39億票，同比上升3.64%。
價：5月份，按單票收入同比增速排序
順豐控股單票收入15.43元，同比下降0.13%，環比上升1.98%；韻達股份單票收入2.44元，同比下降2.01%，環比上升0.41%；圓通速遞單票收入2.32元，同比下降7.57%，環比下降2.11%；申通快遞單票收入2.21元，同比下降13.33%，環比下降5.56%。
投資要點：
行業價格降幅收窄，步入旺季環比有望回升
2023年5月，為618活動的預售月份，行業單票收入同比下降5.31%，環比下降1.33%，同環比雖仍繼續調整，但行業降幅比4月有所縮窄（4月行業單票收入同比下降8.49%，環比下降2.33%），且各家快遞公司普遍單票收入降幅仍在個位數。按照過去兩年價格波動，預計隨著步入6月旺季，行業單票收入有望環比回升。
業務量增速進一步修復，快遞行業增速仍具韌性
1-5月，行業業務量累計同比增速達到17.45%，快遞業務量整體復蘇節奏快于消費數據（2023年1-5月社會消費品零售總額累計同比增速為9.30%，其中實物商品網上零售額累計同比增速為11.80%）。網上滲透率繼續提升，快遞小件化趨勢持續，有望繼續支撐行業高速增長。
高增長企業規模效應進一步發揮，有望實現業績持續釋放
2022年以來，快遞行業資本開支一直處于收縮狀態，供給增速平穩，2023年需求正持續修復（1-4月行業業務量同比增速17.01%，5月進一步修復至17.45%），行業供需將進入再平衡的階段，新投入產能有望被恢復的需求逐步消化，企業將會通過合理的價格競爭以實現最更優的產能利用率。更有效、更具針對性的價格策略將加速行業的分化，并且產能爬坡及油價均值回歸會帶來成本端的改善，成本節降空間內的價格調整反而能使頭部企業實現量利雙升。
以電商快遞頭部企業中通快遞、申通快遞為例，2023Q1中通快遞、申通快遞單票收入同比分別下降0.05元/票和0.04元/票，實現業務量同比增速20.49%及24.34%，在公司在精細化管理，疊加強勁的業務增長帶來規模效益的進一步發揮下，一季度單票成本同比分別下降0.14元/票和0.05元/票，單票成本降幅大于價格降幅，最終實現單票毛利同比提升，量利雙升下帶來業績釋放。
2023年1-4月，申通快遞業務量同比增速34.53%，比行業高出17.52%（快遞行業1-4月業務量同比增速為17.01%）。5月申通快遞業務量繼續實現同比49.85%的高速增長，比行業高出30.91%（快遞行業5月業務量同比增速為18.94%），遠高于行業的增速有望充分消化申通快遞產能，規模效應發揮有望實現業績持續釋放。
行業評級及投資策略供需再平衡伴隨行業持續分化，高增速頭部企業將持續受益，利潤有望不斷釋放。維持行業“推薦”評級。
重點推薦個股申通快遞、中通快遞-W、圓通速遞、韻達股份、順豐控股。
風險提示價格競爭加劇的風險、行業景氣度不及預期的風險、監管政策變動帶來的風險、快遞加盟商爆倉的風險、推薦公司業績不達預期的風險。
