(資料圖片僅供參考)

上周鋼價震蕩下行。上周上海螺紋鋼現貨跌30元/噸至3790元/噸，跌幅0.79%；期貨跌113元/噸至3686元/噸，跌幅2.97%。熱軋卷板現貨跌60元/噸至3940元/噸，跌幅1.50%；期貨跌113元/噸至3786元/噸，跌幅2.90%。上海中板價格持平，冷卷價格持平，線材價格下降。中板4010元/噸與前一周持平；冷卷4880元/噸與前一周持平；線材跌40元/噸至4130元/噸，跌幅0.96%。上周鋼材總需求繼續小幅震蕩下降，五大品種鋼材表觀消費量為965.65萬噸，環比降1.30萬噸；但庫存仍維持去化，上周五大品種鋼材總庫存為1544.54萬噸，環比降32.06萬噸；鋼價小幅回落。短期來看，行業繼續深入淡季，我們預期鋼鐵需求將維持小幅震蕩趨弱態勢；但全年來看，在穩經濟的政策背景下，我們認為基建、制造業端用鋼需求仍有支撐，我們預期下半年鋼鐵需求仍有回升空間。

唐山高爐開工率與前一周持平，全國247家鋼廠高爐開工率持平。根據Wind數據，上周唐山高爐開工率56.35%，與前一周持平；全國電爐開工率60.26%，較前一周上升0.64個百分點。根據Mysteel數據，上周全國247價鋼廠高爐開工率83.09%，較前一周持平。上周唐山產能利用率為75.26%，較前一周下跌0.28個百分點；全國盈利鋼廠比率為51.95%，較前一周上升8.23個百分點。

上周鐵礦石現貨價格下跌，期貨價格下跌；焦炭現貨價格持平，期貨價格下跌。上周日照港PB粉（鐵含量61.5%）跌2元/噸至850.0元/噸，跌幅0.23%；鐵礦石主力期貨價格跌17.5元/噸至797.5元/噸，跌幅2.15%。焦炭方面，焦炭現貨價格2040.0元/噸與前一周持平；焦炭期貨價格跌39元/噸至2141.0元/噸，跌幅1.79%。上周焦煤現貨價格，漲100元/噸至1550.0元/噸，漲幅6.90%；焦煤期貨價格跌48元/噸至1352.5元/噸，跌幅3.43%。我們預計23年全球鐵礦供應量將小幅增長。在需求端，我們預期23年鋼企虧損減產情況將有所改善，但同時基于我們對23年鋼鐵產量增長彈性有限的預期，我們預計對應23年鐵礦需求僅小幅增長。總體來看，我們預期23年鐵礦供需格局將繼續趨于寬松，鐵礦價格有望維持在合理區間范圍。

上周測算螺紋鋼生產利潤下降，測算熱卷生產利潤下降。測算螺紋鋼生產利潤跌28.8元/噸至334.2元/噸，熱卷生產利潤跌58.8元/噸至234.2元/噸。測算螺紋鋼模擬成本滯后一個月生產利潤漲29.2元/噸至455.2元/噸，熱卷模擬成本滯后一個月生產利潤跌0.8元/噸至205.2元/噸。

維持“增持”評級。特鋼領域，重點推薦特種石墨快速發展、業績高增長的方大炭素，硅鋼產品放量以及電網需求景氣的望變電氣，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、盛德鑫泰，產能持續擴張以及風電需求景氣的廣大特材，航空航天、核電領域需求景氣的圖南股份，具備光伏行業供應技術壁壘的鉑科新材。普鋼領域，龍頭公司在成本管控、效率提升方面正在緩慢構筑行業護城河，重點推薦產品結構持續升級的華菱鋼鐵，技術與產品結構領先的寶鋼股份，受益水利投資預期加速的新興鑄管。此外，在需求持續復蘇的趨勢下，上游資源品價格依舊強勢，推薦釩礦與鈦礦，對應釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標的戰略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業。

風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。