中信證券：三重預期均處谷底 三大博弈日趨激烈

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經濟、政策、市場情緒三重預期均處谷底，主題、政策、調倉三大博弈日趨激烈，市場波動依然較大，配置上繼續堅守業績驅動，圍繞三大安全主線布局。一方面，三重預期均處谷底：首先經濟復蘇動能趨弱，工業景氣繼續下滑，出口持續承壓，地產和消費復蘇斜率放緩；其次，政策預期重回低點，近期穩經濟政策的廣度和力度弱于此前市場激進預期，但政策仍處窗口期，增量政策還在研究，料定調還需等待7月政治局會議；最后，市場情緒仍處谷底，中美關系短暫止跌，但匯率波動反映市場對地緣擾動因素仍非常敏感，政策博弈和主題交易反復輪動，非熱點個股流動性極其匱乏。另一方面，三大博弈日趨激烈：首先，主題交易在階段調整后可能會高切低重新升溫；其次，7月底政治局會議前，預計政策博弈也將在短暫退潮后卷土重來；最后，二季末疊加中報業績披露期臨近，機構圍繞主題和業績驅動之間的調倉博弈更為激烈。

興證策略：戰略布局時點或將出現

如果接下來一段時間市場風險偏好受到外部因素沖擊、指數出現動蕩，那么或許我們將迎來年內一個戰略布局時點：首先，當前市場本身已處在一個隱含風險溢價較高、多數行業擁擠度較低的位置。其次，未來一個階段仍將是政策加大力度呵護市場、提振信心的窗口。此外，三季度市場將進入一個經濟壓力的擔憂緩解、同時政策呵護力度提升的窗口。往后看，我們認為，當前“數字經濟”擁擠度尚未觸及過熱水平。短期動蕩、消化后，“數字經濟”仍將是行情主線。除了“數字經濟”與“中特估”，其他板塊中我們也可從三個維度出發，尋找景氣與股價背離、有望低位修復的α機會。

華安策略：政策預期有頂有底 無需過憂

展望后市，國內宏觀政策預期和兌現的相對強度是近期市場呈現波動的核心因素，然而市場對經濟和政策的預期實際上一直面臨上有頂、下有底的格局，過度悲觀和過度樂觀都將面臨收斂，因此當前市場重新反饋對經濟和政策的悲觀預期，這種情況并不會持續悲觀下去。海外美聯儲6月暫停加息，但發聲維持鷹派，更多目的是引導市場預期和引導CPI持續下行，未來仍有可能呈現鴿派做法、鷹派聲調的組合，鷹派聲調對市場有可能形成短期海外風險偏好的抑制但并不會長久。海外更多需要關注的是7月初ISMPMI數據的邊際變化對美國經濟的定性。當前環境下，仍維持對市場繼續呈現震蕩的大格局判斷不變，近期的快速下跌慣性仍存但也將逐步減弱，市場回到前低附近也無需再悲觀。

華西策略：小長假期間全球大類資產波動以及背后釋放的信號

震蕩中孕育機會，靜待人民幣匯率企穩。近期美聯儲頻頻釋放鷹派信號使得美元指數再度轉強，人民幣匯率承壓貶值，市場避險情緒升溫，全球主要股指普遍調整。客觀上，從估值、風險溢價來看，A股處于配置性價比較高的區間，后續A股指數大幅下行的空間或有限。往后看，國內流動性環境將延續寬松，穩經濟一攬子政策也將陸續出臺，A股結構性機會仍多。三季度而言，待美聯儲結束加息周期和國內政策效果逐步顯現，人民幣匯率也有望企穩回升。

中泰策略：如何看待市場反彈動力與力度

未來1個月，幾大關鍵風險因素：出口或將環比改善，地緣、就業、債務或仍處于僵局和穩態，或倒逼穩增長政策加速出臺，從而促使本輪反彈超此前預期。當前，市場已經開始沿著政策刺激空間的板塊展開布局，白酒、家電、新能源指數自6月以來已經有所反應。隨著市場對于政策博弈的強化，以及更多“一攬子”政策的陸續推出，相關板塊有望帶動指數實現震蕩反彈。在中美關系緩和契機下，未來1個月左右，幾大關鍵風險因素：出口或將環比改善，地緣、就業、債務或仍處于僵局和穩態，都或使本輪反彈比我們此前預期的更強，指數有望迎來區間震蕩反彈。

海通策略：走向業績驅動 中期股市展望

去年底我們提出A股底部已現。今年一季度末我們提出，中期牛市格局未變，但二季度市場可能進入階段性蓄勢期。市場表現基本驗證了我們前期判斷。經歷過前期的震蕩休整，從情緒、交易指標看當前A股性價比已經較高。政策暖風吹拂下，下半年宏觀經濟和企業盈利有望回升，A股市場行情也將走向業績驅動。回顧歷史，熊轉牛初期往往會存在上述基本面與股價背離的現象，但展望全年，我們預計宏觀經濟和企業盈利依然向好，下半年投資主線將更加聚焦基本面。

國盛策略：漸入佳境 小貝塔與大趨勢

熊牛周期進入第二段。我們的周期與趨勢指標，均指向A股中期上行方向不變，下半年熊牛周期向第二階段邁進；這個階段的市場主要有3點特征：1、指數中樞逐級上移，2、波動區間收窄，3、股價驅動逐漸由估值轉向盈利；如果說預期驅動的第一階段是大開大合式的攻防戰，現實驅動的第二階段就是焦灼僵持的拉鋸戰。Q2后段宏觀低波動向下打破，賠率思維主導+價格底&；amp；amp；情緒底+穩增長窗口，年中前后預計迎來小貝塔交易的最佳時機，前期超跌板塊（消費）有望引領反彈；待悲觀預期從極端位置修復后，紅利重估+TMT的趨勢行情有望接力；及至四季度，隨著內外需求上行動能的匯聚，布局重心可逐步往順周期方向轉移。

招商策略：業績改善可持續性探討 未來哪些行業有望迎來拐點？

地產鏈消費業績修復節奏取決于增量需求變化。家電家居消費建材等均具備庫存去化充分、新增產能有限的特征，且低基數將帶來半年報業績繼續高增。Q2以來竣工對其需求的拉動空間或邊際收斂，而疫后換新、高溫天氣對家電帶來新的增長點。高景氣行業如傳媒、計算機業績或將繼續改善，游戲版號常態化發放帶動行業業績修復，AI+應用在游戲端落地的確定性強。另外保險景氣修復也將帶來業績高增。未來哪些行業有望迎來業績拐點？電子和部分順周期行業景氣指標觸底或小幅回暖，某些細分領域可能在中報或者三季報迎來業績拐點。綜合而言，可重點關注業績高增（景氣具備進一步修復空間、需求增量改善）、未來業績有望出現拐點的方向。

西部策略：外部擾動無礙國內需求修復

發展才是硬道理。雖然長假期間海外市場出現波動，全球經濟與流動性預期出現反復，但是我們認為影響市場的核心因素仍然是在國內經濟增長。尤其是國際局勢風云變幻，國內政策導向將更加專注于夯實經濟基礎。未來隨著穩增長政策逐步落地，帶動經濟復蘇，疊加下半年庫存周期啟動，順周期行業有望迎來底部反轉。配置建議：地產后周期的家電，建材，輕工等行業；與經濟修復相關度較高的汽車（含新能源車）、食品飲料、交運；有望持續受益于“中特估”政策推進的資源型行業央國企龍頭；醫藥中消費屬性較強的中藥、藥房、消費醫療、醫療器械等細分領域。

廣發策略：新范式下穩增長交易有何不同

23年中期策略報告：新一輪投資范式，擁抱確定性！A股研判維持23年修復市判斷，當前處于新一輪投資范式轉變初期：無風險利率下行、風險偏好降低，配置更加追逐“確定性溢價”。階段性戰術上穩增長預期仍在前半段，但需要在新投資范式下思考本輪穩增長周期的“同與不同”。1. 以歷史上典型的“政策感知→效果確認”穩增長周期來看，本輪穩增長預期博弈或處于前半段；2. 本輪政策力度與形態尚存顯著不確定性，全球新一輪投資范式共振下，穩增長線索應當基于“高股息/低杠桿/低估值”等確定性因子進行優選。當前在穩增長潛在受益方向中綜合評分居前為：家電（廚衛電器/照明設備/白電）、汽車（商用車）等。

本文源自：金融界

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